事件
        6月社会融资规模增量1.78万亿元，前值1.06万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月新增人民币贷款1.54万亿元，前值1.11万亿元，预期12392.9亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月末M2同比9.4%，前值9.6%，预期9.5%。6月末M1同比15%，前值17%。
        观点
        非标转标趋势延续，实体信贷需求旺盛。严监管背景下，非金融企业信贷需求依然旺盛，非标转标趋势不变。相比去年同期，居民中长期贷款无论新增还是占比都有所下降，表明抑制地产泡沫收到一定成效。我们认为在房地产调控背景下，地产销售整体呈下行趋势，但考虑到三四线城市在去杠杆政策影响下，房贷按揭仍存在一定韧性。
        信托贷款支撑表外回升，债券融资延续放缓趋势。继5月份表外融资明显收缩后，6月信托贷款大增，带动表外融资整体规模回升，影子银行再度抬头的迹象可能会引起监管层的警惕。我们认为，债券利率持续上行将影响债市融资功能，监管机构未来可能会适度引导短端利率回落来修复债券融资功能。
        M2低增速将成为常态。从结构上看，非金融部门和金融部门持有的M2增速明显背离，一方面说明实体经济受金融去杠杆影响较小，另一方面表明金融监管去杠杆影响下，银行同业活动明显受限。我们预计下半年“去杠杆、防风险、控套利”的思路不变，强监管的定调不会轻易扭转，M2在满足实体经济融资需求的同时，低增速将成为常态。
        风险提示：警惕融资利率大幅上行冲击实体经济。