一、事件概述
7 月12 日央行发布2017 年上半年金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月末,M2 同比增长9.4%,增速分别比上月末和去年同期低0.2 和2.4 个百分点;6 月新增人民币贷款1.54 万亿元,新增社会融资规模1.79 万亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
M2 延续“新常态”,社融与M2 继续背离
M1、M2 增速15%、9.4%,继续双双回落,符合央行上月新闻发布会提出的“新常态”。
M2 增速回落仍是由于在去杠杆主题下,同业业务受限、自营债券与非标派生能力走弱。预计M2 在近期或将稳定在当前水平。与此同时,社会融资规模存量同比增长12.8%,M2 与社融继上月后仍然处于背离状态,核心原因还是金融机构信贷收支表中“股权及其他投资”科目对M2 与社融的影响不对称。
金融监管推进,非信贷持续负增长
6 月新增社融1.79 万亿,新增贷款对提升社融的贡献度达到过去半年的最高水平。
债券与非标融资仍持续负增长,但下降势头有所遏制,新增委托贷款的增速回升是主要原因。我们认为,非信贷总量的持续负增长仍是因为受到监管方面的影响。金融监管推进下,广义信贷控制使非信贷渠道受限。
企业贷与非银贷此消彼长,居民房贷稳步下降
6 月人民币贷款1.54 万亿。与上月比,6 月贷款增速基本持平,但结构变化较大。
驱动因子分析表明,企业贷款与非银金融机构贷款此消彼长。企业短贷、中长贷是非金融部门贷款增速同比大幅下降的主要原因(57%至14%),而非银金融机构贷款的增长拉升了整体新增贷款增速。我们认为,年初以来企业贷款持续高增,尤其在4、5 增长旺盛,体现了需求的旺盛,也推高了基数,6 月的企业新增贷款,较前两月稍有调整,但并不改变经济稳健的主题。在房地产调控政策的影响下,中长期居民贷款连续两月增速为负,预计未来中长期居民贷款增速将会稳步下降。房贷受控下,6 月居民短贷也出现环比大幅降低,或与行业监管相关,银行主动抑制居民寻求短期贷款以满足买房融资需求的倾向。
三、投资建议:重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银行。
关注宁波银行、南京银行后续超跌后的反弹机会。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。