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        北京时间7  月13  日凌晨，美联储主席耶伦在本届任期内最后一次半年度国会听证会収言并回答提问。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关于经济预测、加息、缩表、留任与否均作了回应，引収市场聚焦。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        整体而言，耶伦在听证会上的収言意外偏鸽，降低了市场对加息节奏的预期，2022  年缩表至正常水平的判断或预示着下一个重大流动性拐点的出现。我们认为：即使美国二季度经济数据好转，缩表开启或仍需等待三季度末银行二季度财报数据的进一步支撑，预期缩表在2017年三季末开启概率较高。在目前缩表规模预计受限的情况下，短期或很难给流动性带来较大冲击，长期影响还需考虑缩表进度的变化。市场在会后迎来短期冲击：COMEX  黄金震荡走高，美元震荡下行，预计全球主要股指（包括A  股）短期或受该利好刺激（加拿大央行开启加息或对冲部分利好），但仍需对高估值的美股保持谨慎。我们对汇率及债市的判断仍维持之前的观点：①美元指数在下半年的走势大概率将强于上半年；②利率债表现不会太差；③人民币兑美元保持相对稳定，呈双边波动态势。
        .  耶伦证词偏“鸽”，缩表或持续至2022  年
        北京时间7  月12  日20:30，美联储主席耶伦在本届任期内最后一次半年度国会听证会的证词公布，7  月13  日凌晨，耶伦在听证会发言并回答提问。已公布信息显示：①美联储偏向“中性利率”，未来加息节奏或放缓；②美联储倾向于将汇率政策当作主要货币政策工具，但经济前景若恶化，缩表将取代汇率政策作为主要工具；③年内开启缩表得到重申，缩表的平稳开启得到重视，且缩表或延续至2022  年；④看多美国劳动力市场及二季度经济增速，薪资和物价增速或提升，并声明不会提高2%的通胀目标；⑤耶伦可能在2018  年2  月任期结束后离任。
        整体而言，关于加息节奏的表述偏鸽，关于缩表的表述则稍显鹰派，2022  年缩表至正常水平的判断或将引导下一个流动性拐点的来临。
        .  缩表或三季末开启，短期影响有限
        银行储备需求的不确定性增加了美联储判断资产负债表规模的难度，所以缩表开启时点仍需更多数据公布后决定。考虑到缩表的方式是减少主要再投资，所以当经济恶化时，缩表进程或会面临转向。我们预计即使美国二季度部分经济数据好转，缩表或需等待三季末一批银行公布二季度财报后方可开启，所以我们判断缩表在2017  年三季末开启概率较高。根据我们之前报告中的判断，缩表由于规模受限，短期难以给流动性带来较大冲击，中长期影响仍需关注缩表进度是否变化。
        黄金震荡走高，美元震荡下行
        本次美联储主席半年度国会听证会后，COMEX  黄金突然上涨，抹去会前跌幅并创当日新高，当日整体上涨0.41%，次日继续上扬；而美元指数会后宽幅震荡，先快速下行，而后又快速上行并抹去之前跌幅，创当日新高后又逐渐回落至会前水平以下。短期国际金融市场受本次听证会影响明显但后续影响有限，预计全球主要股指（包括A  股）短期或受该利好刺激，但加拿大央行开启加息或对冲部分利好；同时，针对高估值的美股仍需保持谨慎。
        近期随着美元指数下行明显，不少机构纷纷看空下半年美元走势，但我们仍维持之前的判断：①下半年美元指数走势将大概率强于上半年；②中美利率债今年整体表现不会太差；③未来人民币相对美元仍可保持稳定，整体呈双边波动态势。