主要结论
        1、6  月固定资产投资上升至8.8%，  制造业投资（  6.6%）  和房地产投资（7.9%）小幅回升下，基建投资（17.3%）超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从季度数据看，名义投资与实际投资均有所回落，二季度名义投资较一季度小幅下行下，但实际投资回落更多（从一季度的4.5%下降至3.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统行业承压供给侧改革，拖累制造业投资表现，新兴行业中计算机以及装备制造业投资依然保持较高增速，而汽车投资持续上升。民间投资受益于出口改善，6  月份增速明显上升。未来看，在信用收缩的背景下，基建投资受制于专项金融债停发，房地产投资的棚改货币化今年以来落实不明显，制造业投资中的民间投资资金来源仍是掣肘因素，四季度投资下行压力较大。
        2、6  月工业增加值超预期回升至7.6%，与钢材、发电等高频数据相印证，采矿业下跌下，制造业和水电气部门表现持续向好。制造业中，新兴行业、装备制造业以及通用专用设备行业表现依然亮眼，而传统行业中金属冶炼行业受益供给侧改革有所回升。7  月份以来的高频数据看，短期生产仍有支撑，但需要注意补库存周期接近尾声的影响。
        3、6  月消费增速上升至11.0%，且实际消费上行幅度大于名义消费，汽车消费超预期，地产链条类消费受益于年初三、四线城市地产销售向好影响仍有较强支撑，升级型消费中通讯表现亮眼。从季度数据上看，名义消费较一季度小幅下行，但实际有所上行，未来短期内仍将窄幅波动。
        4、二季度经济超预期，主要来源于季节性规律下资本形成的贡献上升，消费、资本形成以及净出口对GDP  累计同比的拉动分别为4.4%、2.3%以及0.3%（一季度分别为5.3%、1.3%和0.3%）。二季度生产向好下，实际消费相对有支撑，但是，实际投资却出现下行。7  月份以来的高频数据反映出生产仍旧有支撑，表明短期内的经济受库存周期影响，仍旧具备较强的韧性。然而从PMI  产成品库存以及工业产成品存货指标来看，均出现了回落的趋势，这意味着补库存需求放缓确实已经发生，叠加传统淡季扰动，短期内的经济增长存在放缓的压力。展望四季度，下行压力可能会超预期，主要由于信用收缩周期下投资需求将承压明显（具体分析参见7  月初年中展望报告《信用收缩、增长下行与政策微调》）。我们维持全年6.6%的增长预测不变，因此全年前高后低的格局更加明显。从政策层面上看，短期的经济增长超预期，货币政策难以宽松，而7  月份以来的净投放以及MLF  操作也都印证了只是对冲并非放松，但是下半年特别是4  季度，货币政策将保持高度灵活性，金融工作会议明确了金融发展“四个原则，三大主题和一个委员会”的具体要求，这将有效地协调金融监管与货币政策的矛盾，从而为货币政策的高度灵活性提供操作空间。
        风险提示：货币环境收紧影响经济增长。