核心观点
主要投资策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着汽车行业进入平稳发展阶段,未来车企所在的市场就是存量博弈,只有技术先进、竞争实力强的龙头公司或细分领域龙头才有望获得更多市场份额,盈利增速将超越行业平均水平,强者恒强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建议关注标的:整车:上汽集团、广汽集团(A股和港股)、吉利港股、江淮汽车;零部件:华域汽车、福耀玻璃、精锻科技、新泉股份、拓普集团、国轩高科、宁波高发、继峰股份、均胜电子、潍柴动力等。
乘用车:存量博弈下,优势车企胜出。从2000年到2016年车企销量比重最大十家市场占有率从71.4%提升至88.3%,集中度不断提升。公司市场份额也在发生变化,上汽集团2006年为17%,2016年达到23%,高于第二名约8个百分点;东风、一汽销量市场份额逐年下降,而广汽、吉利、长城市场份额明显上升。在销量集中度提升同时,盈利也向龙头集中。乘用车企业利润总额最大五家市场占有率、最大十家市场占有率由2014年36.3%、40.5%,提升至2016年37.5%、45.3%;其中上汽集团由11.5%提升至13.9%;广汽集团由0.8%提升至1.9%;吉利汽车由0.4%提升至1.4%,淘汰弱者,优势车企会越来越强。
客车:格局稳定,强者恒强。前四大客车企业市场份额维持在60%左右,龙头宇通客车市场份额从12年20.4%提升至16年24%。6家上市客车企业比较,宇通客车盈利呈一家独大态势,16年净利润占整体比重99%,2012年来复合增速27.1%。中通客车近年也发展迅速,16年净利润比重达到14.3%。从毛利率来看,16年宇通客车毛利率27.8%,盈利能力远高于其他客车企业。国内客车行业集中度将进一步向龙头集中。
重卡:龙头公司盈利能力有望回归。国内重卡前五大企业销量市场份额基本维持在82%左右,总体保持稳定。从前五大企业市场份额来看,2016年一汽集团市占率达20.3%;中国重汽和陕汽集团市场份额连续提升。随着重卡集中度提高,未来在重卡行业销量平稳增长下,龙头公司盈利能力波动将趋弱,盈利有望回归。
零部件:盈利向龙头集中。零部件整体集中度较低,随着行业快速发展,部分龙头企业增长较快,行业集中度逐步提升。16年零部件企业利润比重最大十家市场占有率为7.57%,龙头华域汽车和福耀玻璃利润占比为3.45%和1.37%。零部件行业整体集中度提升主要体现在龙头市场份额提升。细分领域龙头拓普集团、精锻科技等,盈利增速均显著高于行业平均水平。
动力电池:集中度持续上升。2016年动力电池出货量比重最大三家市场占有率、最大五家市场占有率分别为68.5%、78.8%;2017年1季度分别为74.3%和88.5%,行业集中度持续提升。2016年宁德时代市场份额 24.3%,1季度提升至25.8%,国轩高科16年市场份额6.6%,1季度提升至9.4%。随着新能源车企对动力电池技术要求逐步提升,龙头企业市场份额有望持续增长。
投资建议与投资标的
建议关注标的:上汽集团、华域汽车、广汽集团、广汽集团港股、吉利汽车、福耀玻璃、江淮汽车、精锻科技、新泉股份、拓普集团、国轩高科、宁波高发、继峰股份、均胜电子、潍柴动力。
风险提示:汽车行业销量增速低于预期的风险、经济增长不确定将影响行业销量的风险、新能源汽车低于预期风险。