主要观点:
全球经济: 增长动力增强、通胀水平上升、主要经济体货币政策呈现分化,下半年需关注海外政治风险与流动性冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中国经济:前高后低,落而不弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、消费增速稳定,经济增长中枢不会跌破底线。2、投资增速波动会给经济带来较大拖累。3、出口形势有所改善。
流动性变化:全社会杠杆率高企,金融强监管贯穿全年,货币政策难言放松,下半年金融去杠杆的大趋势不会发生方向性的改变。
估值水平:当前全部A股和沪深300 指数剔除银行板块的估值分位数分别在37%和20%的位置,估值水平仍有较大吸引力。上证50 指数、创业板指数和中小企业板指数的估值水平分别在21%、20%、40.1%的分位数上。
风险偏好:政策周期带来风险偏好下行,监管力度与节奏带来阶段性冲击。在去杠杆的大背景下,中期将对市场风险偏好形成持续压制。
中期视角:上证综指处于“慢牛”格局中。上证综指自2016 年2 月至今,震荡上涨,多数行业指数录得正收益。从结构上看,风格指数出现差异。以低估值、业绩好、大市值的白马龙头股为代表的“大票”震荡上行,部分股票创出历史新高;而以高估值、业绩差、小市值的概念类、题材型“小票”表现低迷,甚至部分创出新低。
上涨背后的逻辑源自业绩提升,业绩提升源于经济回暖。下半年盈利存在一定的回落压力,经济全年呈现“前高后低”但整体稳定格局的概率较大,受此影响,盈利增速在下半年面临一定的回落压力,但不会完全对称的下降。
趋势判断: 当前市场处于“慢牛”的震荡上涨格局中,我们继续看好市场下半年的表现。
投资机会:供给侧改革提升行业集中度、利好行业龙头是推动本轮“慢牛”的核心逻辑。下半年逻辑不变,寻找确定性强的投资机会,关注估值和业绩的匹配度,继续挖掘细分领域龙头及二三线龙头的价值洼地。行业选择方面,看好两条主线,一是低估值的银行、地产;二是受益于供给侧改革推进之下,周期复苏的煤炭、有色、化工、工程机械、建材等周期性行业。主题投资方面,贯穿全年的主题投资——国企改革进入加速期(混改是重要突破口)、一带一路概念涉及到的低估值行业龙头依然可以布局。