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研究报告:中债资信-走进循环购买型汽车贷款资产支持证券-170721

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-07-21 14:38:45
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中债资信 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 607 KB 分享者: pmp****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要:循环购买型汽车贷款支持证券是指在传统的汽车贷款资产支持证券中加入循环购买的交易安排,也称为持续购买安排,其基础资产的信用质量在信托存续期内的各时点上可能存在一定的差异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文以国内成功发行的项目为例,从产品的基础资产特征、交易结构特征出发,逐一梳理了产品的风险要点,并对其会计问题进行了简单地探讨,以期为发起机构开展业务、投资人把握风险提供一定程度的参考。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        关键词:循环购买  汽车贷款  资产支持证券  出表
        一、产品概述
        循环购买型资产支持证券是指在传统的信贷资产支持证券中加入循环购买的交易安排,将证券存续期分为循环购买期与证券摊还期。信托成立后首先进入循环购买期,信托回收款将用于支付信托产生的税、优先级费用和证券利息,不对证券本金进行摊还,并将剩余的信托回收款、或者仅本金部分的回收款用于购买新的资产。循环购买期结束后,将信托全部回收款按照税、优先级费用、证券利息、其他费用及证券本金的顺序进行摊还。
        广义的循环购买型资产支持证券的基础资产可以是各类标准化信贷资产,如果依据资产本身的特性可以分为循环贷款和非循环贷款(主要包括全额摊还以及部分摊还贷款)。循环贷款是指贷出机构以授信额度而非贷款金额的方式对借款人进行授信,借款人只是在额度内按需使用授信,每一次还款和贷款无须再经过贷出机构审核,这类贷款以个人信用卡贷款为主,部分企业流动资金贷款以及部分个人消费贷款可能也以循环贷款的形式发放。而非循环类贷款就是普遍意义上的一次授信、固定额度的贷款,包括个人房贷、车贷、企业信贷等。
        循环结构可以用于循环资产和非循环资产的证券化。循环资产循环结构产品包括信用卡应收账款证券化产品等,非循环资产循环结构产品包括循环型公司信贷资产证券化、循环型汽车贷款证券化产品等。循环结构能够将期限较短的贷款用于支持期限较长的证券,解决基础资产期限和证券期限错配的问题,并且可以通过循环结构实现后续资产的持续出表,同时发起机构的融资规模可通过循环结构进一步扩大。这样的结构设计不仅为发起机构提供了更加便利的融资渠道和会计出表通道,而期限更长的ABS产品能够吸引更多种类的投资人,有利于降低发起机构的发行成本。
        截至2016年底,循环购买型汽车贷款资产支持证券在国内已有一定的实践经验,银行间市场目前已有三单成功发行的产品。交易所市场也有类似结构的产品成功发行,不过披露的基础资产类型为个人消费贷款,可能包含汽车抵押贷款以外的其他消费型贷款,考虑到交易所市场的产品在发起机构与基础资产类型上与银行间发行的产品可比性较弱,此处不再赘述。下文将以银行间成功发行的项目为例展开介绍。  基础资产分析
        一,资产的集中度较低,入池资产笔数很多,单笔贷款入池金额较小,从初始入池资产和受托报告中的特征统计分布可以看出,基础资产在借款人、地区等方面有良好的分散程度。从表1可以看出,入池贷款均在6万笔以上,且前20大借款人的余额占比均在0.5%以下,个别借款人的信用表现对整体资产池的影响十分微弱。从地区集中度来看,三个案例分别涉及26个、31个和31个省市,最大地区占比分别为15.99%、12.92%与8.07%,地区分散度较好,能有效降低因个别区域经济波动给资产池带来的信用风险。
        二,基础资产信用质量较好,以商业银行或者汽车金融公司发放的个人汽车贷款作为基础资产的ABS产品,入池借款人在还款能力和还款意愿方面均处于较好水平,以上述银行间成功发行的项目为例,这些资产支持证券的入池借款人加权平均年龄为33岁至36岁之间,该年龄段借款人多处于职业与收入的上升期,同时家庭状况较为稳定。且借款人的加权平均收入债务比均在3倍以上,说明借款人收入对剩余债务的覆盖程度较好,借款人整体质量较好。同时,通过发起机构披露的历史数据可以看出,这些资产的历史逾期率和损失率均处于很低水平。  交易结构分析
        从普通意义上来说,  循环型车贷ABS的交易结构有以下几个特征:a)  未来基础资产的现金流具有不确定性。
        在循环交易结构下,基础资产产生的现金流在循环期内将用于购买新的标的资产,这些新入池的资产在期限、利率、信用质量等方面都较难预测,进而造成了基础资产产生的现金流较难预测。
        b)  贷款的合格入池标准以及循环期内购买标的资产的标准对证券的信用质量具有较大影响。
        合格标准一般从多个维度对新购买资产的特征做出规定,合格标准越严格、规定越全面,未来基础资产特征将能更准确地圈定在一定范围内。
        

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