利率品市场观察
        周四资金紧张局面有所缓解，GC001  和GC007  加权平均利率分别较周三回落44BP  和53BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券方面，周四市场小幅回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周三下午5  点，媒体报道中国央行通过部分银行向市场补充流动性后，170210  下行1BP  至4.1775%。周四早盘开市时170210  成交在4.1750%，尔后全天围绕这一水平在1BP  内窄幅震荡。
        最近一个月，长端利率债以震荡为主，但是信用债收益率下行较快，信用利差收窄明显。以5  年期AA  中票利率为例，近期的高点出现在6  月6  日，收益率5.7%，对应的信用利差（与国债）为212BP。而7  月19  日收盘估值为5.26%，信用利差为175BP。也即是说，信用债收益率下行的绝大部分归因到信用利差。同时，纵向来看，目前信用利差已经接近3  月的低点，但是5  年期国债，或者说10  年期国债，仍停留在4  月底5  月初的水平。
        为什么这波信用债行情走的比利率债要快？我们认为，主要原因是交易型机构加仓所至。2016  年底，受国海事件冲击，多数交易类机构选择了快速收缩组合久期，2016  年底我们可以观察到，存单和短融是多数债券型基金的主要持仓品种。而经过5  月监管事件的冲击，信用债收益率快速上行后，与贷款利率形成了明显的倒挂，从配置角度而言，加仓信用债品种安全度非常高，二季度末，的确部分债券基金拉长了组合久期。
        后期来看，信用利差仍将继续收窄。历史经验来看，投资级信用利差与基准利率方向正相关。后期基准利率向下时，信用利差方向上也必然是回落。至于信用利差回落的幅度，可能与交易情绪有关。我们认为近期的强势风格仍将延续，带动三季度信用利差进一步下行。