本周行情回顾
本周沪深 300 指数上涨0.69%,CS 餐饮旅游指数下跌2.44%至6599,成交额73.57 亿,两市共成交2.45 万亿元,餐饮旅游行业跑输沪深300 指数3.13pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】餐饮旅游板块涨幅排名第二十四名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在细分子板块方面,酒店板块涨幅为0.13%,餐饮板块跌幅为4.30%,景区板块跌幅为3.24%,旅行社板块跌幅为2.12%。个股中涨跌幅前三名的是:锦江股份(+4.87%)、腾邦国际(+3.64%)、首旅酒店(+2.76%)。本周涨幅后三名个股为:众信旅游(-10.11%)、西藏旅游(-8.29%)、北部湾旅(-7.42%)。
行业观点
餐饮旅游板块迎来旺季行情:旅游市场将进入到三季度暑期旺季,家庭游和亲子游为主要的出游方式。从上市公司的业绩表现来看,三季度的业绩占比较大。A 股市场的表现也相对优异,2009 年-2016 年的行情数据来看餐饮旅游行业基本上能够跑赢沪深300 指数录得超额收益。2017 年的三季度行情叠加去年的低基数影响,预计2017 年三季度市场表现及上市公司业绩表现均实现反弹式增长。市场风格维持在价值投资上,中报业绩陆续公布,建议关注业绩超预期及超跌错杀白马股,重点推荐黄山旅游、峨眉山A。
酒店业复苏,锦江酒店经营数据向好。受到消费升级因素影响,酒店业从2016 年三季度开始出现明显的复苏,尤其是在中端酒店领域。从锦江股份公布的5 月经营数据来看,各品牌酒店的加盟比例逐步提升,锦江系列、铂涛系列、卢浮系列、维也纳系列均实现较高的RevPAR,录得正向增长。看好锦江股份在中端酒店领域布局。
根据携程旅游、华远国旅交易数据显示,2017 上半年中国赴欧洲旅游同比实现了65%的增长,其中跟团游实现81%的高增长。从目的地旅游局数据来看1-5 月的内地赴欧洲游客人次增速为33.2%, 过夜游客人次增速为36.4%:维持一季度的复苏迹象,上半年欧洲游数据较为乐观,2017 年上半年中国赴欧洲旅游同比实现了65%的增长,其中跟团游为欧洲游主要方式,跟团比例达到85%,实现81%高增长,目的地跟团游增长翻番,增长率达103%;自由行游客规模同比增长26%。从目的地旅游局数据来看1-5 月的内地赴欧洲游客人次增速为33.2%,过夜游客人次增速为36.4%。欧洲游升温的主要原因是1)赴欧新航线持续开通,运力提升;2)欧洲国家增设内地签证中心,提升签证便利服务;3)部分欧洲国家对中国公民签证政策逐步放宽;4)恐袭事件及指纹签负面影响逐渐减弱。
投资策略组合
黄山旅游:1)内生业绩强劲,2016 年低基数影响大概率增速反弹:2016年二三季度因暴雨天气对山岳型景区的影响较大, 游客人次增速仅为3.7%。2017 年上半年景区游客人次增速16%,剔除免票游客人次影响增速约为10%。2017 年天气因素转好,景区方面优惠活动较多,游客人次能够实现高增长。2)整合宏村及太平湖优质资源,联合周边资源实现全域旅游:宏村景区2016 年游客人次204.5 万人、增长10.0%,门票收入1.2 亿元、增长5.2%。2016 年恶劣天气下宏村接待游客实现10%的增长,与山岳型景区在天气影响下的表现形成互补,景区经营较为成熟。在黄山风景区人次增速放缓的背景下,公司加速整合黄山周边资源实现向全域化旅游升级的目标。3)杭黄高铁预计2018 年6 月开通,东黄山景区规划已通过安徽省住建厅审批,山下小镇整体设计方案已确定。4)实施高管年度绩效考核办法,通过实行高管激励机制来带动公司治理的改善和业绩提升,推动公司管理层在开源节流方面对公司盈利潜力的挖掘。5)目前预测2017E-2019E 的业绩为4.20/4.97/5.83 亿元,增速为19.27%/18.44%/17.19%,EPS 分别为0.56/0.67/0.78 元,对应目前股价的PE 分别为28/24/21 倍,公司未来业绩可期,维持买入评级。
中国国旅:受之前股权划转和中国旅游集团成立等管理层变化和三亚区域景气度下滑影响,2016 年以来公司估值水平处于低位。在宏观环境利好、内生业绩恢复、外延扩张预期强、控股日上且管理层变化提升效率等多方因素催化下,2017 年公司将迎来新一轮的投资机会。公司将受益于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长以及毛利率的提升:1)三亚海棠湾免税店的业绩提升:三亚旅游市场因环境优势及市场整顿成效显然,景气度不断提升。同时海棠湾地区的高端酒店及娱乐设施将在2017-2019 年集中爆发,海棠湾地区的娱乐设施的完善将提高免税店的人次。2)毛利率的提升:公司竞标获得了多个机场(首都机场、香港机场、白云机场等)的免税店经营权,规模提升实现毛利率的提升。同时参股日上能够改善公司的采购渠道,受到品类毛利率不同的影响,免税业务有望在未来三年毛利率从 45%提升到55%。3)市内免税店牌照的运用:中免集团拥有北京、上海、大连、青岛和厦门的五个市内免税店牌照,开设市内免税店有望延续三亚免税店的经营模式。由于机场免税店经营模式下机场拥有绝对的议价权,开设市内免税店能够成为新的业绩增长点,同时能够捕捉境外游客以及内地待出国游客,符合国内促进消费的政策倾向。4)在不考虑广州及香港机场免税店的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为24.99/32.52/39.85 亿元,增长幅度为38%/30%/23%, EPS 为1.28/1.67/2.04 元,目前股价对应PE 为22/17/14倍,维持买入评级。
峨眉山A: 1)公司依靠峨眉山优质景区资源为核心进行业务开发,随着景区周边交通的完善及景区小循环的打通将能够提升景区接待能力,以峨眉山景区为核心的门票收入及索道收入将持续增长。2)外延布局看点多多,公司先后投资辣木、演艺、柳江古镇、桫椤湖景区、万佛顶索道、智慧旅游等多个项目。3)公司与黄山旅游的经营对比可以看到,峨眉山景区的受欢迎程度并不亚于黄山景区(游客人次相近),但由于门票价格相对较低,所经营的索道价格和索道数量相对于黄山较少。公司的费用率水平较高,其中销售费用率相较于黄山旅游来看用于广告宣传的费用较高,净额法测算下假设公司的费用率与黄山旅游相当的情况下公司的净利率能够从23%提升到31%。4)新的领导班子组建完成,未来存在国企改革及资本运作预期。5)测算2017E/2018E/2019E 的业绩为2.32 /2.66/3.02 亿元,增长幅度为21%/15%/14%,EPS 为0.44/0.51/0.57 元,目前股价对应PE 为27/23/21倍,维持买入评级。
风险提示
极端天气及不安全因素的发生;
业绩表现不及预期