核心观点  
        事件：公司24日发布业绩中报，2017年上半年实现营业收入17.37亿元，同比增长41.7%；归属母公司净利润3.84亿元，同比增长57.5%；实现EPS0.33元，同比增长50.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时发布2017年前三季度业绩预告，预计归属母公司净利润5.70-7.10亿元，同比增长15.7%-44.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        并表闲徕，游戏业绩大幅增长。2017年上半年游戏业务收入14.97亿元，同比增长42.71%，毛利率78.26%，较去年同期提升29.28个百分点。其中来自手机游戏的收入为14.52亿元，占整体游戏业务收入的97.01%，同比增长50.02%，毛利率78.38%，较去年同期提升31.44个百分点。主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》表现较好，同时公司于报告期内并购了闲徕互娱，增厚公司盈利能力，且大幅提升公司的整体毛利率水平。闲徕游戏当期贡献营收6.58亿元，贡献净利润3.22亿元。  
        自研游戏逐步推出，表现值得期待。公司7月14日推出的全新自研手游《希望：新世界》，汲取《神魔圣域》的成功经验，上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现，在上线第一天便获得台湾地区App  Store和Google  Play双平台下载榜第一名，预计流水能够达到《神魔圣域》的水准。公司在三季度将有三款重磅IP手游推出，分别为《轩辕剑》、《死神》、《终结者》，未来游戏表现值得期待。  
        互联网平台战略稳步落地，看好公司执行能力。Opera和Grindr是公司两大流量入口，Opera覆盖大众类人群，Grindr覆盖垂直类人群。这两个平台级应用使得公司覆盖庞大的全球互联网用户的同时，也覆盖了小而美的细分市场。公司在5月份收购Grindr剩余股权也明确了公司的互联网平台发展战略，我们看好公司执行力，认为公司有能力打造全球化流量平台，截止目前公司互联网平台业务月活跃用户数量已经达到3.7亿。  
        我们维持昆仑万维「买入」的投资评级基于以下四点。1）公司游戏业务研运一体模式步入正轨；2）平台业务月活跃达到3.7亿，成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万，Grindr月活跃用户为700万，Opera月活跃用户为3.5亿；3）随着公司游戏以及平台业务的逐步打通，我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.79元、1.15元和1.40元，对应PE分别为26X、18X和15X；4）公司旗下持有多家公司的股权，股权变现值得期待。以趣店为例，假设成功上市，以估值25-50亿美金估算，公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右。  
        风险提示：业绩承诺不达预期；行业竞争加剧；政策风险。