核心观点：
        1、经济基本面：上半年稳中缓升，下半年稳中趋缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年经济基本面整体韧性好，延续去年四季度以来的整体稳中有升态势，主要动力在于全球经济复苏下的净出口贡献由负转正，消费贡献略微回升，抵消投资贡献趋势放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到本轮全球经济企稳复苏主要靠低利率的货币量宽刺激为主，而缺乏重大技术创新引领经济增长的新引擎，基建投资周期也未见启动，同时人口老龄化、实体投资回报率下降、贸易保护主义势力抬头下全球贸易低增长，决定本轮库存周期推动的经济复苏或已步入中后场；因而下半年出口需求增速或下滑，净出口贡献或回落。
        同时，随着16  年底以来的货币政策回归稳健中性、大范围升级从严调控楼市、金融去杠杆及严格规范地方举债行为等效果显现，下半年地产投资将缓慢回落、基建投资高位难支、制造业投资低位反弹乏力，国内经济底部缓升甚至企稳动力将衰减，叠加全球经济复苏步入中后场，净出口贡献或回落，以及去年经济前低后高的基数效应，预计今年上下半场经济前高后低态势难改，下半年经济将稳中趋缓。
        2、货币政策：稳健中性基调难调整，流动性有望维持稳定。内部环境方面，上半年经济超预期企稳，短期经济韧性好，下半年回落幅度有限，通胀整体保持温和低位运行；外部因素方面，下半年美元加息节奏放缓，美联储缩表预期充分进度缓慢，人民币汇率贬值与资本流出压力有限。综合内外部因素判断，预计下半年货币政策稳健中性基调维持不变，基本面好于预期，使得放松必要性不大，外部压力缓解，进一步收紧的必要性也下降。货币政策稳健中性基调难有调整，仍以OMO、MLF、PSL等灵活对冲、“削峰填谷”的对冲性操作策略为主，维持流动性基本稳定，以助力下半年经济温和去杠杆与直接融资提速。
        3、欧美货币政策预期分化，加速美元下修。随着全球经济企稳复苏、就业改善及通胀缓慢回升，全球主要央行逐步削减金融危机后推出的非常规量宽规模，低利率政策缓慢正常化，其计划与节奏是市场高度关注的焦点之一。美联储已率先加息，且已公布年内启动缓慢缩表计划，目前仅剩欧元、日本两大主要经济体的有待公布明确的货币政策转向信号。
        欧洲经济基本面后来居上，叠加今年欧洲大选结局好于预期，使得市场对于欧央行货币政策趋紧预期升温；上周欧央行会议决议虽如期维持利率不变，但欧央行行长德拉吉随后在新闻发布会上，确认将在秋季讨论QE  的调整。相反，特朗普新政屡屡受挫，同时美国经济复苏已步入中后期，动能稳健性减弱，已使得市场对于美联储年内第三次加息预期的概率下修。以上欧美货币政策预期分化，加速美元今年以来的下修态势至一年新低。
        4、国企与地方政府为去杠杆两大重点，供给侧改革将发力落实，传统行业龙头持续重点受益。金融工作会议将国企降杠杆、严控地方债杠杆两大重点去杠杆领域，要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作；要求各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。预计去产能、并购重组、国企改革等供给侧改革将发力落实，传统行业龙头将持续重点受益于行业集中度提升、产品量价回升。
        5、结构性牛市下的成长股机会何时有？受金融严监管去杠杆、IPO提速并购收紧、资本市场双向开放、互联互通加快推进的大环境影响，成长股为主的创业板已持续下跌两年，近日创业板估值、成交额占比及换手率悉数调整至历史低点附近，是否存在阶段性触底反弹的修复机会？短期而言，连续下跌短期暴跌，价值周期轮番显著反弹后，创业板存在技术性反弹、超跌补涨机会，但业绩增速大幅下滑、IPO发行提速常态化及监管高压依旧，趋势性底部反弹行情尚未成熟。初步判断，创业板见底真反弹时机，或需等待估值中枢进一步下修、或业绩增速见底、并购重组审批明显提速等内在条件，及金融去杠杆收效显著，或经济下行压力上升、货币政策微调放松，或十九大召开前夕改革预期升温提振风险偏好等外在条件的明显转向。
        6、配置建议：三季度前期，基本面短期仍稳健、资金面基本稳定、严监管去杠杆保持定力，大盘或以窄幅盘整为主，市场配置仍围绕业绩增长确定或触底反弹在即、估值相对安全的品种；结合目前已披露的中报业绩预告分化状况、即中小板中期业绩增速维持在30%附近高增长、创业板整体业绩受权重个股拖累进一步放缓至7%附近（剔除市值前十个股的业绩增速25%附近）、周期股恢复性高增长、白电白酒医药等消费股增速双位数以上，建议重点挖掘业绩估值匹配的补涨品种，主要以券商、银行、房地产、建筑、零售超市、乳制品、公路航空、旅游等板块中的蓝筹为主。
        三季中后期若我们所预期的真反弹行情，主要以风险偏好回升为驱动力，叠加并购重组与增发融资显著提速催化，届时机会或以白马成长股为主，包括传媒、5G、人工智能、物联网、电动汽车、新零售教育物流等现代服务业、环保等板块内的成长龙头或超跌优质个股。
        主要风险：经济下行超预期、金融去杠杆冲击效应、地缘政治局势不确定性。