宏觀點評
經濟通脹穩定,貨幣回歸穩健—7 月宏觀月報
經濟短期依然穩定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2 季度GDP 增速穩定在6.9%,6 月份工業增速跳升至7.6%,從6 月單月的投資、消費和出口資料看均有改善,而6 月的發電量增速也從5%小幅回升至5.2%,從各個指標來看6 月經濟比4、5月明顯改善,而2 季度經濟的穩定性要遠好於我們此前的悲觀預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上半年中國經濟的強勁表現主要應歸功於內需,消費和投資增速都保持穩定。從投資來看,今年以來製造業投資增速保持低位,基建投資增速緩慢走低,而地產投資和開工增速保持在10%左右高位,地產銷售增速保持在兩位數以上。綜合看來,依然是地產產業鏈的表現遠超預期。
三四線地產超預期。上半年的一二線城市地產銷售全面下滑,但三四線城市地產銷售極其強勁。而從70 城新房價格走勢來看,一線城市已經止漲,二線城市漲幅回落,而三線城市漲幅仍高,6 月70 個城市中所有三線城市房價同比漲幅已經全部轉正。因此,今年以來的地產銷售超預期,主要歸功於三四線城市地產的亮麗表現。而深耕三四線城市的碧桂園成為上半年地產銷售冠軍,引領內房股在今年上演上佳表現。
地產泡沫高潮已過。從全球城市化的發展經驗來看,人口會持續向大中城市集中,因此過去一二線城市房價上漲,其背後有著人口流入、經濟產業、醫療和教育資源等的支撐。但本輪三四線城市房價的大幅上漲,其實已與城市化的歷史規律相悖,其實質是歸功於地產去庫存政策,通過棚戶區貨幣化安置在當地大量拆房、發放房票,在短期人為製造出大量需求,這一行為確實有助於三四線城市房價的短期上漲,但由於缺乏經濟因素的支撐,長期來看其實是比一二線城市房價更大的泡沫。
貨幣政策回歸穩健。6 月份經濟短期改善,股市、債市、商品價格齊漲,一個不可忽視的原因是央行短期放鬆了貨幣政策,讓金融機構平穩度過年中考核。但央行貨幣政策的短期放鬆,帶來的是銀行同業存單淨發行再創新高,銀行對非銀機構投資大幅回升,金融加槓桿捲土重來。而按照金融工作會議精神,要繼續去槓桿,堅定穩健的貨幣政策。而在過去兩周貨幣利率中樞再度回升,反映的是央行貨幣政策在短期放鬆之後回歸穩健,其投放貨幣未完全對沖財政繳款等因素的衝擊。