一、事件概述
招商银行7 月24 日晚间公布中期业绩快报称,上半年营业收入1126.66 亿元,同比增0.22%;归属本行股东净利润392.59 亿元,同比增11.43%;归属本行股东基本每股收益1.56 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
净利润增速亮眼,规模扩张加速
公司净利润同比增速11.4%,较一季度8.9%增速明显提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司盈利能力持续提升,符合我们预期。一季度营业收入增速为-2.1%,上半年增速为-0.3%。我们认为带动营业收入增速的恢复的因素一方面是来自于资产规模的加速扩大。资产增速从一季度10.5%提升至二季度末12.0%。
受益于存款基础,息差企稳回升
营收增速恢复的另一方面来自于息差的稳步回升。上半年净利息收入增速为5.1%,与一季度1.8%的增速相比也有提升。我们估算二季度净息差较一季度提升3BP 至2.46%,预计绝对水平仍将保持在同业前列。在流动性收紧、金融市场利率提高的环境下,息差改善与规模扩张与存款规模增速的提升密切相关,得益于招行具有优势的零售业务。二季度末存款同比增速12.2%,自去年下半年来增速逐渐提高;存款占比也较一季度末提高1.2 个百分点。
认定严格,不良持续改善
二季度末不良率1.71%,与一季度末1.76%相比下降5BP,不良率延续下降趋势。预计不良净生成率与去年相比继续回落。从16 年末逾期贷款数据来看招行一直延续较为严格的不良认定标准,其关注贷款率也处于同业中下并且有所改善。稳定的不良改善也有助于其业绩释放。
三、盈利预测与投资建议
我们看好招商银行立足于零售业务优势的战略转型、严格的不良认定标准下不良风险可控,并且保持同业中较高的ROE 水平。预计17-19 年BVPS 为17.85、20.02、22.51元,对应PB 分别为1.4/1.3/1.1。
四、风险提示
超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。