报告摘要:
上半年经济韧性超预期,三季度或减弱
事件:PMI 有所回落,同期相对高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7 月PMI 为51.4,前值51.7,回落0.3 个百分点,处于近5 年同期的第二高位,连续10 个月高于51。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分项看,需求、生产、库存回落,价格、就业上升。
上半年经济韧性超预期,三季度或减弱。从上半年宏观数据看,虽然短期繁荣周期结束已明确,但实体经济展示出超预期的韧性。7 月PMI 有所回落,表明经济韧性有减弱的迹象。从需求看,总需求减弱,其中外需大幅回落,发达国家经济体复苏或慢于预期,国内需求有所反弹。从生产看,生产收缩,企业生产意愿不足。从价格看,价格反弹难以持续。6 月开启的大宗商品价格反弹一直延续到7月,预期7 月PPI 下行将放缓。在补库存周期、房地产周期双见顶的背景下,价格反弹并没有带来生产的回升,表明价格反弹更多源于去产能和经济韧性,预期难以持续。
需求:內升外降,总需求回落
总需求回落。7 月新订单指数52.8,前值53.1,下降0.3 个百分点。外需明显下降,新出口订单指数50.9,前值52,回落1.1 个百分点。内需有所反弹。
生产:需求回落拖累生产
受需求下滑拖累,生产回落。7 月生产指数53.5,前值54.4,下降0.9 个百分点,表明企业生产意愿下降。
价格:上大幅反弹,PPI下行放缓
原材料购进价格大幅反弹。7 月原材料购进价格指数为57.9,前值50.4,上升7.5个百分点。
部分大宗商品价格反弹,PPI 下行放缓。7 月焦煤(15%)、焦炭(13%)、铁矿石(16%)、螺纹钢(9%)、WTI 原油(7%)、玻璃(3%)等大宗商品价格有不同程度的反弹。6 月PPI 持平为5.5%,预计7 月PPI 下行会保持缓慢,但PPI 下行的大周期趋势没有改变。
库存:补库存周期结束,企业主动去库存
原材料库存和产成品库存均回落,企业主动去库存。7 月原材料库存48.5,前值48.6,下降0.1 个百分点,连续2 个月上升;产成品库存46.1,前值46.3,下降0.2 个百分点,连续3 个月回落。
就业:用工意愿略升,就业依然承压
企业用工意愿有所提升。7 月从业人员指数49.2,前值49,上升0.2 个百分点,连续4 个月低于荣枯线。在工业企业利润持续回落和供给侧改革大背景下,就业依然承压。
风险提示:
房地产下行过快;金融去杠杆力度过大