事件:
根据工程机械行业协会的数据,2017 年 7 月挖机销量 7656 台,同比+108.95%,环比-14.3%,累计同比+101.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,三一重工销量1726 台,同比+144.48,环比+0.58%,累计同比+125.08%;柳工销量481 台,同比+131.25%,环比-1.43%,累计同比+118.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
挖掘机复苏持续向好,三一市占率强势反弹,龙头优势继续
受益于房地产投资高于市场预期以及中西部地区基建建设,7 月份挖机数据延续复苏高增长行情,同比和累计同比增速连续三个月均突破100%。三一重工在 2 月份后经历了连续四个月的市占率下滑,并在 6 月份市占率跌破 20%。7 月份三一销量逆势而上,市占率跃升到 22.54%,市占率同比+3.27pct,环比+3.33pct。2017 年 1-7 月,三一累计市占率21.61%,累计同比+2.29pct。我们认为三一销量和市占率的同步提升显示其在行业出清、自身资产负债改善后的行业龙头地位,在未来相比行业增速,有更快的销量增长。
中部连续四个月增速居首,市占率提升明显
从 2017 年 4 月开始,中部增速位居首位,7 月东部、中部、西部同比+127.28%/+127.29%/+123.96%。2017 年 1-7 月,东部、中部、西部累计同比+110.75%/+122.64%/+104.45%。市占率方面,2017 年 1-7月,东部、中部、西部市占率分别为 29.10%/28.56%/36.40%,同比+1.31pct,+2.74pct,+0.57pct。在此轮复苏中,东、中、西部增长没有出现明显分化,增速大致相当,说明受到基建和房地产复苏的共同作用,是整体的复苏。此外,受益于一带一路,2017 年挖掘机出口增长显著,1-7 月出口累计同比+14.03%。
7 月大挖市占率进一步提升,国产品牌优势提升
7 月,小挖(≤13t)、中挖(13-29.9t)、大挖(≥30t)市占率分别 为 46%/37%/17% , 同 比 -2pct/-1pct/+3pct , 环 比-2pct/+1pct/+1pct,受益于矿山、基建的需求,大挖的增长依然强劲。
国产品牌市占率长期稳定在 50%左右,呈波动上升。2017 年 7 月份,国产、日系、韩系、欧美市占率分别为 53.16%/19.72%/9.40%/17.71%,同 比分 别 为+1.93pct/-1.10pct/+1.62pct/-2.46pct,环比分别为+3.31pct/-1.77pct/-2.10pct/+0.55pct。预计未来国产品牌优势将进一步扩大,欧美品牌的市占率下降明显。
投资建议:持续首推【三一重工】
2016 年 8 月挖掘机单月同比增速 45%,从 9 月进入同比增速 70%以上高增长,基于高基数影响,预计 2017 年 8 月开始销量同比增速将会放缓,但是仍维持此前 2017 年全年挖机销量同比 70%的增速判断(12万台),继续首推龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。
风险提示:一带一路战略实施低于预期;工程机械企业竞争加剧。