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化工行业研究报告:国金证券-化工行业研究周报:IEA上调全球原油需求预期,草酸价格继续上涨-170813

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2017-08-15 13:39:59
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒲强,郭一凡
研报出处: 国金证券 研报页数: 54 页 推荐评级: 增持
研报大小: 6,158 KB 分享者: fjn****xk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上周行业及市场回顾
        上周布伦特期货结算均价为52.24  美元/桶,环比上涨0  美元/桶,或0%,波动范围为51.90-52.70  美元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周WTI  期货结算均价49.11  美元/桶,环比下跌0.40  美元/桶,或-0.81%,波动范围48.59-49.56  美元/桶。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        IEA与OPEC  均上调全球原油需求预期。库存端,上周美国EIA  原油库存数据利好。截至8  月4  日当周,美国原油库存下降645.1  万桶,连续6  周录得下滑,市场预估为减少272  万桶。美国精炼油库存减少172.9  万桶,连续4周录得下滑,市场预估为减少13.1  万桶。美国汽油库存因进口增加而增加342.4  万桶。原油库存已降至去年同期水平以下,连续的原油库存下降给市场提供有力支撑。供给端,美国方面,上周美国国内原油产量减少0.7  万桶至942.3  万桶/日,其中阿拉斯加产量继续下降2.2  万桶/日,48  州产量上涨1.5  万桶/日。截至8  月11  日当周,美国石油活跃钻井数增加3  座至768座。OPEC  方面,月报显示OPEC7  月产油量增加17.3  万桶/日,至3287  万桶/日,同时由于尼日利亚与利比亚原油出口增加影响,OPEC7  月原油出口触及记录高位。本周沙特表示9  月起将减少石油出口52  万桶/日,并减少对亚洲10%的出口,以减少全球石油库存。总的来看,本周供给端利空因素较强,在美国产量放缓的情况下,后续供给端压力主要看OPEC  减产执行情况。需求端,美国汽油需求下滑至979.7  万桶/日,整体石油产品需求增加至2193  万桶/日,炼厂开工率上升至96.3%。OPEC  本月月报中将2017  年全球原油需求增长预期由127  万桶/日上调至137  万桶/日,将2018  年全球原油需求增长预期由126  万桶/日上调至128  万桶/日。同时IEA  将2017  年全球石油需求增长预估上调至150  万桶/日,此前报告为140  万桶/日。IEA  表示预测2018  年全球石油需求将增长140  万桶/日。总体来看,供应端我们认为美国产量增长正在放缓,后续供应压力应关注OPEC  减产执行情况;我们预计三季度油价以震荡为主。
        上周石化与化工板块大幅跑输指数(分别跑输0.87%和2.00%)。本周前期周期以及受环保影响子行业出现明显的滞涨现象,受到钢铁、有色等资源板块拖累,化工板块在本周最后一天也出现大幅回调,前期涨幅较大的各类强周期行业PVC、粘胶、炭黑、有机硅等均出现较大幅度下跌,部分估值较为合理的成长性行业则表现出一定的相对收益。我们认为本次周期板块大幅调整更多来自于资金层面的情绪变化,近期周期相关标的上涨较快前期涨幅较大,以黑色产业链、电解铝、稀土为代表的强势品种浮盈较厚具备一定的下调压力。从基本面的角度来看,以上各子行业并未出现较大变化,包括煤炭、钢铁、电解铝等子行业价格仍维持强势。对于化工子行业来看,本轮资产负债表修复周期仍在进行当中,企业业绩弹性恢复的同时估值中枢得到修复,同时近期环保核查的进一步趋严进一步增加产品的价格弹性。考虑到目前经济的需求刚性仍在,对于以民营企业为主的化工行业市场出清仍在进行当中,供需获得实质改善并具有业绩强支撑的子行业仍为未来的投资主线。近期周期投资情绪会有所降温,建议本轮周期板块调整完毕后,积极关注供需格局显著改善,具有较强业绩支撑的子行业,包括:维生素D3、有机硅、天然气、涤纶、粘胶短纤、炼油等,并建议关注各子行业龙头标的如华鲁恒升、扬农化工、黑猫股份、新奥股份、桐昆股份,恒逸石化、上海石化等。
        投资建议
        重点覆盖子行业近期跟踪情况:
        维生素行业:我们继续看好VD3  行业基本面反转,行业供需格局显著改善望迎来新一轮景气周期。供给端多年来持续产能出清集中度得到有效改善,关键中间体NF  级胆固醇供给受限利好一体化生产企业,需求端受益于禽类等养殖业需求拐点有望迎来边际改善。本周国内厂商报价维持在420-450  元/公斤范围内,出口报价42~45  美元/kg,行业渠道库存去化接近尾声,我们预计9  月份行业有望迎来新一轮提价。本周泛酸钙价格维持平稳,最新780元/公斤的报价已开始呈现少量成交单,考虑到山东地区环保压力以及新增产能投放的推迟,行业景气度有望维持高位。近期B  族维生素维持强势,维生素A  受到大厂检修影响也出现一定程度上涨,建议关注相关行业龙头花园生物、亿帆医药、兄弟科技等。
        农药子行业:近期农药市场受到国内环保压力热度持续升温,我们认为本轮农药周期或将与前几轮不同,改为国内环保压力下的供给驱动而并非下游需求拉动。我们对于农药行业的主要观点仍维持行业处于被动去库存末期,但环保进程是否会超预期目前应当引起足够的重视。本周草甘膦价格小幅上调主流成交价格上上涨至2.15-2.2  万元/吨,受到甘氨酸、黄磷价格上涨影响,成本推动因素较强,对于具备原材料一体化优势的企业拥有一定的竞争优势;草铵膦本周价格维持稳定在16  万元左右;吡虫啉供应紧张的趋势得到有效缓解,但其中间体CCMP  的环保压力近期有所提升,供需偏紧预计旺季到来产品价格有望创下新高。麦草畏等产品延续低位运行,乙酰甲胺磷价格维持高位,中间体精胺环保受限导致行业整体开工紧张,山东环保或将对吡啶产业链进行再一次的冲击,百草枯、毒死蜱等品种有望重拾涨势。建议关注:兴发集团、新安股份、长青股份等。
        化肥子行业:本周各类化肥市场整体维持平稳。尿素价格本周维持下调,整体跌幅在50  元,晋冀鲁豫四省主流报价在1420-1460  元之间,部分成交已达到1400  元。行业整体开工率维持在62%左右,这也对近期产品价格构成较大下行压力。磷肥方面,二铵价格整体表现平稳,西南工厂陆续提高产品报价,预计短期有望维持价格高位;一铵市场整体成交清淡,前期复合肥厂拿货高潮已过,目前已进入成交平淡期。本周硫酸钾市场基本平稳,成交清淡,罗钾维持停产检修,盐湖钾肥生产正常发运情况良好。
        粘胶短纤行业:本周粘短市场迎来拐点,周初唐山三友上调报价200  元至16400  元/吨,同时伴随丝丽雅、莆田赛得利、新疆银鹰等工厂相继检修,整体拿货情绪有所恢复,整体平均报价上调100-200  元/吨。下游人棉纱受到粘胶价格提振,也出现一定程度上调,市场情绪大幅缓解。上游溶解浆提价意愿仍较强,阔叶浆出货意愿维持在7500  元/吨,下游接受度一般。全产业链价格上涨预示行业景气度的持续上行,建议关注行业龙头:三友化工。
        炭黑行业:本周炭黑市场整体趋弱,原材料成本继续上涨,煤焦油价格普遍上调80-200  元左右的水平,但炭黑行业受到下游需求淡季影响价格推涨仍维持乏力,我们认为整体提价进度有望推迟。但炭黑行业整体仍处于盈利中枢大幅提升的通道中,建议关注行业绝对龙头:黑猫股份。
        有机硅行业:本周有机硅产业链产品价格维持上涨势头,各主产地出厂价上调500-800  之间,甲醇价格基本维持平稳,金属硅价格屡创新高,部分冶金硅牌号出现一货难求的局面,西南地区环保压力进一步加剧了产品的供应,化学级金属硅已上涨至13000  元/吨。总体来看,行业整体盈利水平维持平稳,行业整体价差得到有效修复;受整体产能周期影响有望在中长期呈现景气度提升的趋势,行业整体盈利能力将维持高位。建议关注行业龙头:新安股份、兴发集团等。
        草酸行业:本周草酸价格维持供需紧张态势,产品价格小幅上调,考虑到淡季提价因素,后续旺季到来对于产品需求有望得到进一步提振。近期福建、山东等地环保压力提升对行业整体供给造成一定冲击,建议关注行业龙头:丰元股份。
        天然气行业:据发改委数据,上半年天然气产量743  亿立方米,同比增加10.1%;天然气进口量419  亿立方米,同比增涨17.9%,表观消费量1146亿立方米,同比增长15.2%。据隆众资讯,占我国天然气产输量70%的中石油,上半年天然气销量同比增幅达到三年以来最高水平,二季度销量同比增长21%,全国总体同比增幅也达两位数。为实现2020  年天然气一次能源消费占比10%的目标,国家政策积极鼓励天然气行业发展。7  月1  起,天然气行业增值税率从13%下调至11%,同时国家主动控制管输成本,控制燃气公司内部收益率,刺激终端天然气消费。天然气消费量持续增长,长期利好城市燃气企业。同时进口LNG  低价促进LNG  进口贸易迅速发展,截止5月累计进口LNG  1288  万吨,较去年上升38.6%,且进口中LNG  占比均高于往年同期。建议关注:迪森股份,新奥股份,中天能源,新奥能源。
        炼油行业:国际油价近期震荡回升,炼油行业受益于库存增值。本周国内PP  市场价格受期货市场带动上涨。华东地区中石化、中石油企业出厂价纷纷上调,货源成本支撑强势。但下游终端工厂开工率不高,整体开工率61%左右,塑编行业58%,共聚注塑行业60%,BOPP  开工率64%。华北地区部分塑编企业受环保检查影响处于关停整顿中。上游石化企业开工率小幅下行,但整体库存水平增长,社会库存较上周有所下降。后续关注下游需求,环保整顿或将持续影响下游开工率。长期来看,油价企稳回升,有效支撑炼油行业景气提升,建议关注行业龙头:上海石化,华锦股份。
        涤纶PTA  行业:需求方面,中纤网数据显示,本周下游涤纶长丝POY  与DTY  产销率提升至100%,POY  库存天数在10.5  天左右,DTY  库存18.5天左右,FDY  库存11  天左右。目前受高温天气以及环保督查因素影响,涤纶长丝下游织造工厂开工率下行,但涤纶长丝企业开工率提升至78.6%。供应方面今年新增产能同比下降31.25%,长期停车产能增加,目前国内PTA开工率维持在70%附近,有效推动PTA  价格上行,因恒力石化2  号装置以及BP110  万吨/年装置进入检修,PTA  供应进一步缩量。价差方面,本周PTA  价格继续回调,目前华东PTA  市场价为5129  元/吨。PTA-PX价差下降至806  元/吨,但仍处可盈利区间。部分前期停车产能复产,缓解供应端压力,对价格形成抑制,但当前价差仍处高位,PTA  盈利能力显著复苏。涤纶长丝价格下降至8785  元/吨,涤纶价差收窄至1878  元/吨。总体看,涤纶与PTA  行业今年新增产能少,下游需求平稳增长,行业供需格局将继续改善。建议关注行业龙头:桐昆股份,恒力股份,恒逸石化,荣盛石化。
        氨纶行业:上游原料方面,今年以来国内纯MDI  市场价格走高,3  月末价格一度攀高至35000  元/吨,目前华东地区市场价27250  元/吨,PTMEG  价格小幅回调,在原材料价格上涨推动下,氨纶厂商提价意愿强烈。供应方面,由于行业库存回升至1-2  个月,同时氨纶盈利能力不足,行业整体开工率谨慎,大厂开工率较高,小厂停车检修增加。本周氨纶价格整体上调,氨纶40D  价格上调600  元/吨至34300  元/吨。氨纶行业2017  年实际新增产能有限,且部分小产能受环保影响将逐步推出,行业集中度将进一步提升,同时行业需求增速稳定,供需格局逐步向好,建议关注:华峰氨纶。
        推荐关注:景气度有望持续提升、盈利能力增强的涤纶产业链(桐昆股份、恒逸石化,恒力股份,荣盛石化),;受益于聚烯烃价格上涨的炼化标的(上海石化,华锦股份);受益于天然气行业需求增长的(迪森股份,新奥股份,新奥能源);业绩快速增长的润滑油龙头康普顿;主业进入放量期,车用丝占比持续提升的海利得。受益于VD3  行业景气度反转的行业龙头花园生物。受益于民爆行业基本面逐步回暖背景下业绩迎来拐点,同时产业链加速整合并顺利切入军工业务的宏大爆破,公司近期公告股权激励草案并整合省内炸药产能,军工业务迈出实质性一步,建议继续重点关注;关注转型开发TAC  膜同时切入铝塑膜领域,并有望在2017  年迎来业绩拐点的新纶科技;建议关注业绩拐点明确,未来资产注入预期较强的新疆天业。
        上周石化产业链较多产品上涨;  上周石化产品价格上涨前五位丁二烯(  6.1%)、苯乙烯(5%)、纯苯(  2.98%)、国内柴油(  2.91%)、液化气(2.63%)  ;下跌前五位国内石脑油(-7.85%)、涤纶FDY(  -3.3%)、涤纶POY(-2.45%)、棉短绒(-2.22%)、粘胶长丝(-1.3%)。涨幅前五名的化工产品为软泡聚醚(  22.77%)、丁苯橡胶(  11.82%)、顺丁橡胶(11.52%)、硬泡聚醚(11.41%)、环氧丙烷(9.69%);跌幅前五名的产品为尿素(-6.45%)、VCM(-5.71%)、合成氨(-5.5%)、EDC(  -4.26%)、R22(-4.11%)。
        本周国金化工重点跟踪的产品价差中,丁二烯、苯乙烯价格上涨,国内石脑油价格下跌,其余价格基本稳定。国内石化产品市场方面:锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、电石法PVC-电石、顺丁橡胶-丁二烯、乙烯-石脑油、丙烯酸-丙烯价差增幅较大;煤头尿素-合成氨、PET-MEG&PTA&PET  切片、聚丙烯-丙烯、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、MEG-乙烯价差大幅缩小。
        风险提示:
        国际原油价格大幅下跌  通胀超预期  加息风险。

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