数据：7  月规模以上工业增加值当月同比6.4%（前值7.6%），累计同比6.8%（前值6.9%）；7  月社会消费品零售总额当月同比10.4%（前值11.0%），累计同比10.4%（前值10.4%）；7  月固定资产投资当月同比6.5%（前值8.8%），累计同比8.3%（前值8.6%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要结论：
        1、三大项投资增速全部回落，7  月固定资产投资增速超预期下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7  月固定资产投资同比增速大幅下滑至6.5%，主因制造业（1.3%）、房地产（4.8%）和基建（15.8%）三大类投资均出现下滑，即便考虑到二季度季末投资冲高回落的因素，投资下滑幅度也明显高于4  月份。7  月份PPI  处于较高位置，实际固定资产投资表现依然疲弱。传统行业承压供给侧改革，依旧拖累制造业投资表现，轻工表现欠佳，而汽车投资由正转负。新兴行业中计算机以及通用设备依然保持较高增速。受出口下滑拖累，民间投资下降明显。未来看，信用收缩下，固定资产投资资金来源增速依然处于较低位置，基建投资受制于专项金融债停发以及财政支出放缓，房地产投资的棚改货币化今年以来落实不明显，制造业投资中的民间投资资金来源仍是掣肘因素，四季度投资下行压力较大。
        2、采矿业拖累下，制造业产出回落拖累工业增加值。供给端看，7  月工业增加值回落至6.4%，主因采矿业拖累下，制造业因出口回落而下降。不过水电气部门表现依旧较好。制造业中，新兴行业、装备制造业、通用专用设备行业均出现不同程度回落，而传统行业中黑色金属冶炼行业受益于供给侧改革有所回升。8月份以来的高频数据看，短期生产仍有支撑，但需要注意补库存周期接近尾声的影响。
        3、消费当前仍相对保持稳定，  但四季度压力较大。7  月消费增速下降至10.4%，实际消费下滑幅度小于名义消费。分项上看，汽车消费和地产类消费下降，而升级型消费中石油及制品受益于节假日出行增加而上升。未来看，汽车消费承压于基数抬升，而三、四线城市销售向好对地产链条消费的带动作用逐渐减弱，未来消费存在放缓压力。
        4、7  月数据整体不及预期，有短期扰动影响，但更意味着经济增长动能的放缓。一方面，不可否认，短期扰动确实也是拖累7  月数据超预期下行的因素之一。7  月份全国平均气温是1961  年以来同期最高，企业停产检修较多，叠加部分南方地区洪涝以及环保去产能，工业生产会受到一定影响。而且，今年以来，由于季末财政支出大幅下放，3  月和6  月当月投资、生产均显著上升，而季末过后财政支出放缓，投资、生产存在回落的可能。另一方面，我们认为，短期扰动只是干扰因素，经济增长动能放缓才是关键。首先，7  月份投资、消费和工业增加值较6  月份下降幅度均高于4  月份较3  月份下降幅度，表明季末冲高回落并不能完全解释7  月份的下滑幅度。我们在《2  季度我国经济内在增长动力已经放缓》的报告中，已经提到2  季度扣除基建地产金融后GDP  增长下降至4.9%，比1  季度下降0.3  个百分点，经济增长内在动力出现放缓迹象。7  月份经济数据印证了我们的观点。其次，年初以来，出口以及工业生产是经济超预期回升的主要因素。然而，7  月份出口因海外需求放缓而明显下降，而且从PMI  产成品库存以及工业产成品存货指标来看，均出现了回落的趋势，这意味着补库存需求放缓确实已经发生，工业生产存在放缓的压力。第三，今年至今固定资产投资资金来源一直低于固定资产投资增速，7  月份两者裂口远远高于去年同期水平，在资金来源受限下，固定资产投资增速承压。第四，代表经济活力的民间投资增速明显下滑，表明经济增长动能确实在放缓。展望四季度，由于信用收缩背景下投资需求将明显承压，可能令四季度经济下行幅度超预期。从货币政策层面来看，短期内经济增速虽然放缓，但仍有一定支撑，货币政策仍将保持高度灵活性，流动性难以宽松。8月份以来，公开市场操作转向净回笼印证此判断。但是，如果四季度经济下行幅度超预期，年底货币政策在边际上可能转向宽松。  
        风险提示：货币环境收紧影响经济增长。