观点摘要
        居民贷款中长期贷款小幅回落，实体企业贷款受债务置换拖累明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信贷回落与财政存款增加构成M2稳中有降重要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期货币政策保持稳健，流动性和利率“双稳定”仍是主要目标。
        正文
        居民贷款中长期贷款小幅回落，实体企业贷款受债务置换拖累明显。7月居民中长期贷款增加4544亿，是17年以来第三高单月增量。居民中长期贷款难以明显回落，这主要受居民购房行为选择偏好以及银行信贷资源配置偏好综合影响。按目前的进度并结合国内楼市现状而言，居民中长期贷款明显回落所需时间可能较市场预期更长。而4332亿的企业中长期贷款，尽管少于居民中长期贷款，但并不意味着目前信贷对于实体经济的支持要弱于对居民的信贷。原因在于7月地方债务置换的规模可能明显较前几月规模更大，7月的置换规模可能约占今年已置换规模的三分之一，对于企业信贷的下沉效应可能多达2000亿以上。因此，信贷对于实体经济的支持并不弱。
        信贷回落与财政存款增加构成M2稳中有降重要因素。信贷较上月大幅回落7092亿，与此同时缴税因素使得财政存款7月大幅增加1.16万亿，两者共同作用下对7月M2增速形成了较强的拖累。然而相对积极的因素是，在央行维稳市场流动性的调控下，货币市场利率逐渐趋稳，二季度后市场整体流动性压力较上半年有所转松，直接融资市场有所好转。社融数据也显示7月企业债券净融资为2849亿，同比多增632亿。对比前面数月企业债一直处于收缩的状态有了明显改善。而金融机构通过购买有价证券渠道的货币创造对M2增速的贡献也一定程度增加。综合正反多方面的因素，M2增速仅小幅下滑。
        短期货币政策保持稳健，流动性和利率“双稳定”仍是主要目标。M1增速与M2增速回落相反，环比小幅上升0.3个百分点，其实一定程度上反映了当前货币政策的调控效果。上半年紧货币和强监管的政策预期下，市场超调，货币市场利率上行已经使得下半年直接融资规模收缩和间接融资成本上升等都成为不得不关注和考虑的问题。进入三季度后，货币调控明显较上半年缓和，市场流动性补充和对冲都适时适度。为防止货币市场利率进一步上升以及受其传导影响的信贷利率上升，未来一段时间央行调控流动性的重点都会聚焦在流动性和利率的稳定之上