事件:
2017 年8 月15 日央行公布了7 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示7月社融规模增量12200 亿元,预期值10000 亿元,前值17762 亿,比去年同期多增7409 亿元;金融报告7月人民币贷款增量8255 亿元,预期值8000 亿元,前值15400 亿元,比去年同期多增3619 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2 同比增长9.21%,预期值9.5%,前值9.4%;M1 同比增长15.25%,预期值14%,前值15%;M0 同比增长6.04%,预期值6.5%,前值6.6%。
观点:
2017 年7 月社融规模增量、新增人民币贷款均超预期,新增债券融资增量恢复的同时人民币贷款依然坚挺,是推动社融增长的重要因素。本月在金融去杠杆的严监管下表外融资规模出现负增长,信贷融资继续由表外转向表内;居民和企业中长期贷款增量均处于同期较高位,支撑新增人民币贷款超预期,环比少增7145 亿元,同比多增3619 亿元。
1.表外融资负增长 债券信贷同时发力
7 月社融规模增量1.22 万亿元,环比回落5562 亿元,同比增加7409 亿元。其中新增表外融资环比负增长,而新增人民币贷款及新增债券融资共11992 亿元,达本月社融规模增量98%。金融去杠杆推行下,金融机构表外业务收缩,融资从表外转向表内,社融结构发生变化。
贷款:7 月新增人民币贷款9152 亿元,环比少增5322 亿元,同比多增4602 亿元,相比7 月较弱的经济数据仍显坚挺;
表外:新增未贴现银行承兑汇票-2039 亿元,环比少增1834 亿元,同比多增3079 亿元;新增信托贷款1232 亿元,环比少增1249 亿元,同比多增1022 亿元;新增委托贷款163 亿元,环比多增195 亿元,同比少增1612 亿元。表外业务回流表内趋势不变,本月表外融资整体规模收缩644 亿元,在上月出现2244 亿增量后,大幅收缩。
直接融资:企业债券融资自去年底债灾以来持续萎靡,本月增量2840 亿元,首次恢复债灾前融资规模。环比多增3009 亿元,同比多增632 亿元;非金融企业股票融资增量536 亿元,环比增49 亿元,同比少增599 亿元。
金融报告7 月新增人民币贷款8255 亿元,环比少增7145 亿元,同比多增3619 亿元。增长主要来自中长期人民币贷款8876 亿元。
新增居民中长期贷款4544 亿元,环比少增289 亿元,同比少增229 亿元,处于较高位置。目前一、二线热点城市调控力度较大,三、四线房市的居民房贷需求具有明显托底效应;
新增非金融性公司中长期贷款4332 亿元,在债券融资恢复正常增长的同时仍保持较高位置,环比少增1446 亿元,同比多增2818 亿元。相比7 月较弱的经济数据,新增企业中长期融资需求仍表现强劲。
2.人民币存款季节性大幅回落
金融报告7 月新增人民币存款8160 亿元,环比少增18240 亿元,同比多增3089 亿元。主要变化有:居民户存款新增-7515 亿元,环比少增18266 亿元,同比少增5273 亿元;企业存款新增-3697 亿元,环比少增14406 亿元,同比少增635 亿元;财政存款新增11600 亿元,环比多增17765 亿元,同比多增6718 亿元;非银行业金融机构存款新增7391 亿元,环比多增4742 亿元,同比多增2755 亿元。
7 月新增人民币存款尤其企业及居民存款季节性大幅回落,主要源于半年末银行考核集中拉贷款的行为。本月财政存款季节性增量11600 亿元,环比多增了17765 亿,同比多增6718 亿。7 月财政存款回升可能源于半年末财政支出超进度,7 月公共财政支出相比上月下降13520 亿元。今年6 月起,财政支出进度已经超过了平均进度(假设每月支出1/12 为平均进度),而在上一年直到最后一个月才追平平均进度。
3.M2 同比增速创新低
7 月M2 余额162.9 万亿元,同比增长9.21%,增速创新低;M1 余额51.05 万亿元,同比增长15.25%;M0余额6.71 万亿元,同比增长6.04%。M2 增速创新低既有企业存款增长放缓的因素,也有金融去杠杆导致的金融机构表外业务扩张速度放缓的因素。而最终M2 增速新常态也需要与经济增长新常态相对应,在没有大规模科技革新的环境中,L 型的GDP 增速是M2 增速需要低位运行的根本原因。
结论:
社融规模增量及人民币贷款增量超预,主要原因来源于债券融资增量恢复正常的同时居民和企业中长期贷款增量仍保持同期较高位。相比7 月较弱的经济数据,新增企业中长期融资需求仍表现强劲。合并6、7 两个月来看,金融去杠杆格局中表外业务回流表内趋势不变。企业及居民存款季节性大幅回落,而7 月财政存款回升可能源于半年末财政支出超进度得回调。M2 增速创新低,在没有大规模科技革新的环境中,L 型的GDP增速是M2 增速需要低位运行的根本原因。