事件：
        8  月15  日，中国人民银行公布7  月份金融数据，当月社会融资规模1.22  万亿元（前值1.78  万亿元），预期1.03  万亿元；当月新增人民币贷款0.92  万亿元（前值1.45  万亿元），预期0.8  万亿元；新增人民币存款0.82  亿元（前值2.64  万亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        M2  同比增长9.2%（前值9.4%），预期9.4%；M1  同比增长15.3%（前值15.0%），预期14.0%；M0  同比增长6.1%（前值6.6%），预期6.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        社融及人民币贷款环比大幅下滑，但略超市场预期。
        点评：
        社融小幅超预期，直接融资是主要原因。7  月份社会融资规模1.22  万亿元（前值1.78  万亿元）。其中，社融口径新增人民币贷款0.92  万亿元（前值1.45  万亿元）；新增非标融资-644  亿元（前值2244  亿元）；新增直接融资3376亿元（前值318  亿元）。当月社融环比回落，但小幅超市场预期，而且同比来看的话社融增长较多，表明实体经济融资需求不弱。可能有两方面原因，一方面，近期周期性行业表现较好，部分公司存在重新加杠杆扩张债务现象；另一方面，由于实体企业投入资本回报率等指标回升，企业存在扩张债务倾向，但从M1  增速小幅上升，企业存款活期化现象来看，实体现好企业债务扩张可能并不现实。所以，融资小幅超预期的原因主要应该是周期企业开始重新加杠杆，在供给侧改革进行过程中要警惕这种现象。分结构来看，人民币贷款、非标融资均环比下降，企业债券融资环比上升较多。直接融资增幅较多，是社融增量超预期的主要原因，企业债券融资增长近3000  亿元。7  月份5  年期固定利率AAA  级企业债发行利率为4.3%左右，低于贷款基础利率以及短期贷款基准利率，企业选择采取债券融资，使得7  月份债券直接融资增长较快，达到16  年底以来的最高值。随着金融协调监管及扩大直接融资比重工作的推进，未来非标融资较低、直接融资走强可能成为常态。
        M2  增速较低成为常态，未来更需关注社融与M2  关系。M06.71  万亿元（前值6.70  万亿元），同比增速6.1%（前值6.6%）；M1  51.05  万亿元（前值51.02  万亿元），同比增速15.3%（前值15.0%）；M2  162.9  万亿元（前值163.1万亿元），同比增速9.2%（前值9.4%），M2  同比增速自去年11  月份以来持续降低。二季度央行货币政策报告指出，M2  增速有所降低是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2  增速可能成为新的常态。随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2  的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。未来更需关注社融以及社融与M2  的关系。2016  年10  月起，社融总量数据持续高于M2。社融数据代表了实体经济的融资需求，M2  代表了存款类金融机构负债端存款，社融持续大于M2  表明现在实体经济融资方式多样化，贷款派生存款能力减弱。预计未来随着融资方式的多样化，社融数据与M2  之间裂口会更大。
        金融机构人民币存贷款均大幅下降。金融机构新增人民币贷款8255  亿元（前值1.54  万亿元）。其中，中长期贷款8876  万亿元（前值1.06  万亿元）；短期贷款及票据融资35  亿元（前值3697  亿元）；非银行业金融机构-851亿元（前值812  亿元）。各主体贷款均下降，使得7  月份人民币贷款下降幅度较大。7  月份，金融机构贷出短期资金大幅减少，中长期资金基本保持稳定。金融机构新增人民币存款8160  亿元，同比增加3089  亿元，环比增加-1.82万亿元。居民户及非金融性公司存款环比大幅下降，财政存款环比增长1.8  万亿。
        货币政策取向保持稳定。在需求端压力降低的情况下，货币政策目前更着力于供给侧改革，主要目的在于为改革创造适宜的货币金融环境。在去杠杆的前提下，预计货币政策取向保持不变。货政执行报告指出，央行以中性适度取向对流动性进行“削峰填谷”。8  月15  日，央行续作MLF3995  亿元，当日逆回购到期及MLF  到期4275  亿元，当期净回笼货币280  亿元。8  月16  日央行公开市场逆回购净投放货币1800  亿元。央行公开市场操作更加灵活，从货币市场表现来看，货币市场维持了紧平衡状态，央行在保证金融体系需求的前提下进行操作。