事件：
        公司公布2017  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现净利润47.65  亿元，同比增长15.14%；实现营收123.15  亿元，同比增长2.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度实现净利润24.06  亿元，同比增长14.1%。期末总资产余额9385  亿元，较年初增长6.05%。2017年中期加权平均净资产收益率为10.15%，同比提高0.34  个百分点。期末不良率0.96%，与1  季度末持平，拨备覆盖率398.5%，较1  季度末提升26  个百分点。
        点评
        二季度营收负增，信用成本下降保持利润高增，ROE  提升。上半年公司净利润同比增15.1%（VS  1  季度16.2%），净利润维持较高增长。上半年ROE  10.15%，年化为18.4%，同比提高0.8  个百分点，资产扩张虽然放缓但盈利能力有所提升。二季度营收同比下降1.5%、环比下降8.6  个百分点（VS  1  季度同比增5.9%）；营收负增主要受息差大幅收窄拖累，我们按期初期末余额计算的2  季度公司净息差为1.64%，同比和环比1  季度分别收窄39bps  和50bps  ，息差降幅超我们预期，主要是二季度公司结构调整，压缩部分自营投资确认投资收益（二季度可供出售和应收款项类投资较一季度末分别下降13%、3.6%，投资收益比一季度增加8  亿多）。2  季度拨备前利润同比下降0.4%，但公司信用成本的下降反哺利润保持利润高增，2  季度拨备同比下降13.5%，信贷成本1.65%，同比和环比分别下降12bps  和46bps。
        二季度资产扩张速度放缓；负债端发行同业存单替代同业负债。上半年总资产扩张5.8%，其中2  季度扩张1.8%，明显低于1  季度3.9%的扩张速度。主要是投资类资产扩张速度明显放缓，2  季度扩张1.7%（VS  1  季度8.6%）；贷款维持较好增长，2  季度贷款扩张3.8%（VS  1  季度3.7%）。负债端，存款扩张放缓，持续压缩同业负债，同业存单发行规模增加。2  季度存款扩张2.6%（VS  1  季度5.8%）；2  季度应付债券较一季度末扩张18.3%，占计息负债的比重为19.0%，环比提高2.6  个百分点；同业负债较一季度末下降4.6%。
        二季度不良率持平、不良生成率明显下降；关注类贷款延续双降。期末不良贷款率0.91%,与1  季度末持平；2  季度单季年化不良生成率0.55%，不良生成率明显放缓，较去年同期和1  季度分别下降61bps  和68bps，同时在不良确认上延续趋严，期末不良/逾期90+比例122%，上年末提升0.8pct。期末公司关注类贷款延续一季度的双降态势，期末关注类贷款比例0.77%，较1季度末下降56bps，处于行业最低水平；逾期贷款比例0.97%，较年初下降18bps。受益于不良生成明显下行拨备消耗的减少同时延续审慎计提，期末拨备覆盖率398.5%，较1季度末提升25.9个百分点；拨贷比环比提升24BP至3.62%。    
        投资建议和盈利预测  
        整体上公司业绩增速略低于我们预期，但业绩质量较高。资产质量持续改善，不良确认延续严谨；信用成本对利润的反哺贡献提升；零售业务分部的利润贡献占比较上年末提升2.5个百分点至34%。在MPA考核下未来公司资产扩张速度将放缓，但受益于信用成本的下降业绩增速有望保持在较高水平。预计2017年公司实现归母净利润同比增20.6%,对应2017年PB为1.47倍，维持公司买入的投资评级。    
        风险提示  
        经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。