公司17 年上半年实现营收99.7 亿元,同比增长52%,归母净利润7.2 亿元,同比增长52%,位于此前预报40%-60%区间的中间偏上,符合预期,电声器件升级和新型智能硬件产品多元化布局进一步推动公司业绩快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司预告17 年前三季度归母净利润13.5-15.5 亿元,同比增长30%-50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
声学器件迎来新一轮升级周期:预计新一代iPhone 产品在防水、立体声、麦克风等环节将继续引领声学器件的创新,声学器件未来仍有很大的提升空间,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100 亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,将进一步巩固全球电声行业领先地位。
科技大厂持续发力,AR/VR 产品前景可期:目前,AR/VR 硬件还处于发展阶段,而大陆电子厂商已越来越多地参与到AR/VR 产业的研发制造中,未来随着硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔不断加强自身在AR/VR 领域的核心竞争力,已成为Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,与高通合作VR 一体机方案下半年有望上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR 产品的收入快速增长。
Hearables 有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程,具有巨大发展潜力。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司17-19 年每股收益分别为0.70、1.00、1.38 元(原预测分别为0.71、1.00、1.41 元,变动原因是转债转股造成摊薄),根据可比公司,我们给予17 年34 倍PE,对应目标价为23.8 元,维持买入评级。
风险提示
声学技术升级不达预期;公司AR/VR 业务发展不达预期。