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农林牧渔行业研究报告:国金证券-农林牧渔行业2017年下半年报告:拨开迷雾,守望光明,一文解答您对白羽鸡的所有疑惑-170819

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2017-08-21 16:12:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏立
研报出处: 国金证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 821 KB 分享者: jas****g87 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议  
        行业策略:2015年至今,美法等国内主要引种国持续爆发高致病性禽流感疫情,导致我国白羽肉鸡祖代引种量大幅下滑,产能收缩向下游传导到商品代的时点将近,白羽鸡大周期拐点可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年底至今,国内爆发H7N9疫情,严重打击白羽鸡消费,行业陷入深度亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在产父母代产能加速出清,商品代肉鸡和肉雏鸡的价格弹性巨大。  
        推荐组合:我们推荐白羽肉鸡相关标的,重点推荐圣农发展,建议关注民和股份、益生股份、仙坛股份、华英农业、新希望等标的。    
        行业观点  
        祖代鸡引种不足,供给短缺已成定局。2017年引种量预计在40-50万套,2015,16,17连续三年的引种量无法满足中国的需求。由于祖代鸡引种传导到下游商品肉鸡供应大约需要两年的周期,因此,从2017年到2019年,中国白羽肉鸡将走向紧平衡的短缺格局。  
        引种下滑传导效应逐步显现。祖代引种的断崖式下跌,对父母代存栏量产生直接影响,然而2016年全行业的强制换羽导致这一产能传导路径被打破,人为推迟了产能的出清。通过对父母代强制换羽行为的研究,经过测算在父母代鸡苗价格超过54元/套时,强制换羽是可行的。由此在2016年7月-2018年3月鸡苗价格高于54元/羽时间区间内,必然出现了大量的强制换羽,将延长父母代产蛋周期7个月左右,但是随着鸡苗价格回落,出清过剩产能和繁殖周期的自然推进,父母代存栏过剩产能即将出清,商品代鸡苗供应量即将出现大幅度下滑,随后商品代鸡苗数量将快速下滑,祖代鸡引种不足导致的供给缺口即将显现。  
        圣农是唯一从祖代到肉鸡产品打通的白羽鸡养殖企业。公司奉行全产业链的集约化和现代化养殖,在过去相比散养户和"公司+农户"的养殖模式优势不突出,因为成本偏高。尤其是公司在鸡价下行周期中逆势扩张需要巨额资本开支,进而产生较大的财务费用。当环保监管趋严时,集约化养殖的优势方能充分显现。本轮环保整治的重灾区--山东的家禽饲养量占到全国的三分之一,环保拆迁主要影响以散养模式为主的商品代肉鸡饲养环节,对于较规范的上游种禽环节影响不大。拆迁会导致短期供应上升进而冲击价格,但长期来看有利于过剩产能的出清,加速肉鸡产品的价格上涨。圣农发展一体化养殖模式下的产能不会受到环保整治的影响,进而能够充分享受产品价格上涨所带来的业绩弹性。    
        风险提示  
        强制换羽数量及其影响超预期;海外引种复关;国内禽流感疫情卷土重来。  

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