行情判断：督察力度持续加码，先停后治对环保企业构成长期利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日，第四批环保督察全面启动，从前三批环保督察结果来看，问责人数和罚款金额都出现快速增长，显示中央环保督察力度持续趋严。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，近期各地不少重污染企业被强制关停，导致钢铁、有色金属产能短期出现短缺，市场对强制关停企业出现一定质疑，同时认为强治关停对环保行业构成短期利空。7  月31  日，中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽出席在北京召开的京津冀及周边地区大气污染防治协作机制第十次会议并讲话时强调，坚持分类指导，按照“先停后治”原则妥善处置“散乱污”企业，坚决杜绝“散乱污”企业异地转移和死灰复燃。我们认为，短期来看，强制关停对环保行业影响有限，首先被关停的企业多属落后产能，且多数是一些小企业，本身实力有限，短期不具备配置环保设施的能力；长期来看，关停部分重污染企业，对在运营其他企业构成强烈震慑，刺激现有企业安装环保设施，同时，已关停企业未来复产的必备条件之一是环保处理设施健全，进一步刺激环保需求增加，因此，先停后治对环保行业构成长期利好。建议关注东江环保（短期受益于资源化产品价格上涨，同时上游企业支付能力变强）、清新环境（积极进军非电烟气治理领域）。
        探索实施限期第三方治理，环境治理景气度持续提升：近日，环保部印发《关于推进环境污染第三方治理的实施意见》。意见的主要亮点是探索实施限期第三方治理，在京津冀、长三角及珠三角等重点区域试点实施限期第三方治理，对因污染物超过排放标准或总量控制要求，被环境保护主管部门责令限制生产、停产整治且拒不自行治理污染的排污单位，环境保护部门在依法处罚的同时，可督促其实施限期第三方治理。我们认为，从鼓励采用PPP  模式到垃圾焚烧、污水处理领域全面实施PPP，从“2+26”城市联防联控到“先停后治”的治理原则，体现出监管层非常明确的环境治理思路，即逐步以法律法规等强制形式引导环境治理沿正确的方向推进。后期，在第三方治理试点成功的背景下，我们认为，第三方治理也有望强制实施，建议关注清新环境、博天环境、先河环保。
        最新组合：8  月金股——东江环保（8  月涨幅4.72%）
        长期组合：组合最新净值1.07，累计跑赢行业9.26%。组合持仓：天翔环境（20.67%)、国祯环保（20.93%)、瀚蓝环境（25.98%)、东江环保（10.33%)。天翔环境（油田环保超预期+PPP  受益标的+农村环境治理受益标的）、国祯环保（农村污水治理受益标的）、瀚蓝环境（优质的现金流资产、固废危废业务不断扩张）、东江环保（大量危废无害化产能即将释放+危废EPC  业务快速发展）。
        8  月金股：东江环保。公司主营危废无害化和资源化业务。截至2016年底，公司危废总产能150  万吨，稳居行业第一，无害化产能约72万吨。目前公司在建产能超80  万吨，其中无害化超50  万吨，考虑并购，我们预计公司未来三年每年新增产能超40  万吨。2017  年，公司加大危废EPC  业务拓展力度。目前市场危废总包能力稀缺，公司危废EPC  业务具有建设周期短、成本低、项目运营优良等优势。2016  年公司EPC  业务收入约2  亿，2017  年我们预估可实现7  亿营收，EPC  业务将成为公司未来3-5  年的全新增长点。我们预估公司未来三年归母净利润复合增速接近20%。在当前行情下，公司具有很强的配置价值。
        行情回顾：本周国内主要指数表现良好，万得全A  指数涨幅2.71%，沪深300  指数涨幅2.12%。行业板块方面，环保公用板块涨幅3.44%，优于万得全A  指数和沪深300  指数，在28  个细分行业中排第8  名。从年初至今，环保公用行业涨幅0.06%，在28  个细分行业中排第12  名。同期万得全A指数涨幅3.41%，沪深300  指数涨幅12.53%，行业跑输万得全A指数和沪深300  指数分别为3.36%、12.47%。
        公司动态：项目订单增加，投资并购火热。本周神雾环保及子公司与托克逊环保签订《新疆能源集团托克逊洁净能源多联产一期工程热解项目EPC  总承包合同》，合同金额暂定28.62  亿元。首创股份中标临澧县城区安全饮水工程PPP  项目，总投资17.75  亿元。盈峰环境与河南省商丘市宁陵县人民政府签订《环境综合服务PPP  项目框架协议》，金额约25  亿元。投资并购方面，瀚蓝环境拟对瀚蓝环保增资19.52  亿元。中原环保投资郑州市陈三桥污水处理厂二期工程项目，总投资约6.89  亿元。
        风险提示：行业估值持续下降。