需求助推澳洲峰景矿焦煤价格的持续攀升，利好国内焦煤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着“金九银十”的来临，我们仍然坚定看好焦煤板块机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）逻辑如下：第一，受需求带动海外焦煤价格不断攀升，利好国内焦煤价格。据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中8  月20  日报收201美元/吨，较6  月15  日阶段低点累计上涨37.67%。我们认为本轮海外焦煤价格上涨是由于海外需求的提升推动。第二，焦煤现货兑现反转逻辑，行情可期。据煤炭资源网，港口煤价，京唐港山西主焦煤库提价8  月18  日报收1475  元/吨，继续兑现我们前期观点。产地价格与港口煤价遥相呼应，柳林4#焦煤8  月18  日报收1355  元/吨，近2  个月增幅7.54%；临汾主焦精煤1410  元/吨，近2  个月增幅18.49%；古交2#焦煤8  月18  报收1350  元/吨，近2  个月增幅6.30%。同时，“金九银十”有望持续催化行情。第三，库存处于低位，补库有望助推价格上攻。按煤炭资源网数据，2017  年6  月炼焦煤全社会库存1605  万吨，仅为去年同期的51.5%。从历史角度看，目前焦煤库存无论从近五年历史同期还是绝对量均处于较低位置。第四，钢铁盈利好，对焦煤价格上涨承受能力强。与电煤不同，焦煤占钢厂成本比例较少，考虑钢厂利润不断增厚，对于上游价格上涨接受能力较强。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。
        海外需求如何传导至国内焦煤价格上涨？我们认为由于前期去“地条钢”的边际影响，上半年中国粗钢累计净出口数量同比下降32.76%，且降幅较年初呈不断扩大趋势，而中国出口减少造成的海外供需缺口需要依靠海外产能弥补。目前国内焦煤价格涨幅明显滞后于国际焦煤，粗略测算目前澳洲焦煤价格运送至京唐港价格与京唐港主焦价格存在300  元/吨左右价差。以此逻辑推演，国内焦煤和国际焦煤价格存在的价差或将存在修复预期。同时，预计未来数据上或将看到由海外供需缺口所带来的焦煤需求端改善。建议关注海外主要钢铁产区产量数据。
        为什么我们认为海外焦煤需求数据或将在7-8  月出现改善？首先，国内钢铁供给侧改革边际影响需要时间传递。第二，海外焦煤价格重估以及是否增加新的产能也要通过持续的积极信号来印证逻辑。第三，新的产能投入存在周期滞后特征。
        神华限产18%，动力煤有望淡季不淡。8  月3  日，中国神华发布公告称8  月起公司所属哈尔乌素矿煤矿停产、宝日希勒露天矿减产，我们预计影响神华总产能的18%。考虑全国16  年动力煤产量约26  亿吨，两矿井产量占比也高达1.7%。神华减少供应，有望助力淡季煤价走强，预计或将抹平淡季影响。未来9-10  月价格有望超预期，11  月旺季时价格具备大涨可能，坚定看好未来估值修复。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际。
        风险提示：海外焦煤需求不达预期，国内煤价大幅下跌