投资要点
上半年收入同比增长29.15%,归母净利润同比增长31.54%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司17年上半年实现营收20.01 亿元,同比增长29.15%;归母净利润2.27 亿元,同比增长31.54%;毛利率21.98%,净利率11.37%,同比分别下降0.09 个百分点和上升0.28 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2Q 实现营收10.37 亿元,同比增长20.63%;实现归母净利润1.28 亿元,同比增长31.29%。上半年业绩增长符合市场预期,主要原因有:(1)下游客户上汽大众、广汽乘用车等产销保持增长,同时新增了吉利汽车、沃尔沃(中国)和奇瑞捷豹路虎等优质客户,产品需求量进一步提升;(2)前照大灯及LED 车灯项目增加,优化产品结构并提高公司毛利率水平,上半年新批产36个项目,提升公司盈利能力的同时也为公司业务发展提供强有力的保障。
LED 车灯性能突出,进口替代开启量价双升新局面。LED 车灯不传统卤素车灯、疝气车灯相比,拥有能耗更低、寿命更长、体积更小、亮度更高等优势,是车灯未来发展趋势之一,渗透率将快速提升。目前国内LED 车灯市场中,海拉、法雷奥等外资企业仍处于领先地位,有能力设计和生产LED 车灯的内资公司相对较少。公司产品已逐步实现技术储备,有望加速高端车灯产品的进口替代。且公司产品从小灯到大灯、从卤素灯到LED 灯不断升级,单车配套价值提升近10 倍,正将开启量价齐升的新局面。
不断拓展新客户与新项目,产能到位助力公司高成长。公司客户涵盖一汽大众、一汽丰田、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、广汽乘用车、奇瑞汽车、东风日产、德国宝马等国内外优质车企,17 年上半年又新增了吉利汽车、沃尔沃(中国)和奇瑞捷豹路虎等客户,目前公司的客户数量和质量均继续处于行业领先地位。2017 年上半年,公司承接车灯新项目39 个,其中前照灯9 个、后组合灯8 个,批产车灯新项目36 个,优质的新项目为公司未来发展提供了保障。随着佛山星宇四季度开始进入批量生产阶段,新产能将不新客户、新项目有望形成共振,促进业绩实现高增长。
投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.65 元、2.13 元和2.67 元。净资产收益率分别为11.5%、13.9% 和16.2%。首次覆盖,给予“买入-A”评级,6 个月目标价为53.30 元,相当于2018 年25 倍的动态市盈率。
风险提示: LED 车灯进口替代速度低于预期;佛山星宇产能扩建进度不及预期。