核心观点
销售大幅增加,营收和利润有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017 年上半年地产业务销售金额达到267 亿元,同比增长约113%,销售面积达到379 万平方米,同比增长约84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年营业收入为104.2 亿元,同比下降21%;归母净利润为4.6 亿元,同比下降32%,主要是因为今年的结算较少,同时销售费用的明显增加也在一定程度上影响了业绩。从预收账款来看,上半年已经达到366亿元,同比增长36%,能够为后续结算业绩带来一定支撑。公司计划在2020年力争实现签约销售金额约1500 亿元。
公司盈利能力略有下滑,主要是异地销售项目利润率较低。公司上半年毛利率为17.1%,较去年同期下降了6.1 个百分点,主要是因为江苏的项目结算毛利率仅为7.8%造成的,但重庆大本营的结算毛利率达到21.5%。分业务版块来看,房地产销售毛利率为15.5%,物业管理毛利率为18.6%。上半年公司归母净利率为4.4%,较去年同期下降了0.7 个百分点。
公司进入大力拓展项目阶段,目前土地储备近2000 万方。公司目前不断优化战略布局,加大合资合作力度,聚焦深耕核心城市。上半年公司土地投资约204 亿元,占销售金额的76%;新获取项目22 个;新增计容建筑面积约422 万平方米。截至6 月底,公司土地储备可建面积约1997 万平方米。
财务预测与投资建议
我们维持增持评级,略下调目标价至6.08 元(原目标价为6.40 元)。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.32/0.39/0.54 元。可比公司2017年PE 为19X,给予公司2017 年19X 的PE,对应目标价6.08 元。
风险提示
公司项目销售及结算进度不及预期。
公司新能源业务的限电率高于预期,新进项目未能按计划并网发电