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【宏观】被神话的朱格拉周期:1、周期之争是由于不同角度的看法产生,但朱格拉开启需要产能投资上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中周期在底部,而短周期和长周期在顶端,从而导致客观周期被主观化,周期之争没有结果;从产能出清到业绩改善的逻辑已经被提过,但供给出清、业绩改善不等于“朱格拉周期”开启,后者必须要看到产能投资的上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国的造纸案例及企业调研反映出产能扩张和集中度可能在一些行业出现背离;美国的化工案例则显示出产能利用率和投资背后存在的经济中短周期差异;所以,行业集中度提升、业绩转好和产能利用率上升并不能代表朱格拉周期的开启。2、朱格拉终究是产业问题,不能作为准确的投资建议。朱格拉周期是一个产业的投资周期,而不是一家企业的商业周期。企业的新产能投入需要考虑三个问题:现有产能是否已经开满?未来需求是否持续上升?能否通过并购竞争者来替代投入新产能?每个行业独特的生命周期和需求逻辑导致宏观看朱格拉像隔靴搔痒。投资看的时间短,朱格拉周期的十年长度导致其建议性不强。3、朱格拉周期钝化是由于更高等级的金融周期压制。地方政府高债务、高赤字、低财政结余和如今的债务限制导致基建不强;居民杠杆和房价问题导致房地产拉动减弱;传统制造业的资本开支/设备投资/固定资产投资周期自然也无法大幅回升。不要用旧经济的思维去套用“朱格拉”,代表未来的产业机会其实两年前就已经出现了,不要执迷于产能/设备投资这些旧经济的数据。如果做投资的方法就是等待“朱格拉开启”,那可能会为了一棵树,而放弃整片森林。
【有色】环保风暴万不可低估,对电解铝影响几何?1、环保限产波及大部分铝产业链产能。根据统计“2+26”城市区域涉及电解铝产业链产能情况如下:1)涉及电解铝总产能1748 万吨,占全国总产能的40.35%;在产产能1536.5 万吨,占全国在产总产能的40.24%;月产量129.38 万吨,占全国月总产量的40.69%。(2)涉及氧化铝产能6091 万吨,占全国总产能的76.90%;在产产能5580 万吨,占全国在产总产能的77.58%;月产量478.73 万吨,占全国月总产量的78.90%。(3)涉及预焙阳极产能950.52万吨,占全国总产能的39.56%;在产产能787 万吨,占全国在产产能的39.02%。其中商用阳极产能843.52 万吨,占全国商用阳极产能的65.61%,在产产能703 万吨,占全国在产产能的68.12%。仍存在431 万吨电解铝产能有待关停,新产能预计2018 年才能释放产量。2、2017 年下半年预计电解铝新增产能213 万吨,复产产能44 万吨,其中受合规、环保限产等政策影响的产能有106 万吨,占新增产能41.24%,考虑到产能置换或合规指标等问题,预计这部分产能投产进度会有所放缓。焙烧阳极预计新增产能354.3 万吨,其中山东新增产能221 万吨,占新增产能的62.38%。从投产类型来看大部分产能是对现有产能的配套,从投产进度来看,大部分产能在四季度甚至明年投产,因此2017 年下半年,新增产能产能释放有限。3、环保限产下,氧化铝、预焙阳极缺口或扩大 目前产能结构下,氧化铝、预焙阳极均存在缺口,随着违规产能的关停以及采暖季环保限产,缺口逐步扩大,但当新产能大规模投产预焙阳极缺口会逐步收缩甚至有可能转为过剩。 推荐标的:(1)预焙阳极第一股:索通发展(2)氧化铝、预焙阳极自给率高的电解铝企业:中国铝业。