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富春环保研究报告:华金证券-富春环保-002479-业务结构持续优化,业绩增速显著提升-170823

股票名称: 富春环保 股票代码: 002479分享时间:2017-08-24 16:25:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐曼
研报出处: 华金证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 664 KB 分享者: 水煮****豆 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司公告2017  年半年度报告,报告期内实现营业收入17.07  亿元,归母净利润1.99  亿元,分别同比增长30.58%、61.47%;公司预计2017  年1-9  月归母净利润较上年同期变动幅度为30%-60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        新建项目产能释放、业务结构持续优化,业绩显著提升:①下属子公司江苏热电投资建设的溧阳市北片区热电联产项目二2016  年下半年开始对外供热,为2017  年上半年营收带来增量;②报告期内公司收购南通常安能源有限公司92%股权,2  月24  日完成并表,对公司上半年业绩有所贡献;③公司业务结构持续优化,毛利率较高的节能环保板块(清洁热能+清洁电能+固废处置)营收占比提升至70%,报告期内公司清洁热能、清洁电能、固废处置分别实现营业收入7.70  亿元(+65.06%)、3.83  亿元(+19.12%)、5,203.43  万元(+44.04%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业务结构的持续优化使得公司整体毛利率基本不2016  年持平;三项期间费用率的下降使得公司净利率有所上升,报告期内业绩显著提升。
        外延式并购推动热电联产异地复制,产能持续扩张:自2012  年起,公司依次收购东港热电51%股权、新港热电70%股权、昆仑溧阳项目100%股权,截至2016  年底,公司富阳、衢州、常州、溧阳四大产业基地均投入运营;2017  年一季度完成收购南通常安能源有限公司92%股权,布局第五个热电联产基地,标的公司是常安现代纺织科技园内唯一热源点,热负荷需求增长可期;另外公司拟非公开发行股票募集资金投入新港热电改扩建项目,新建2  台220t/h  高温超高压循环流化床锅炉,供热产能持续扩张。从供热价格看,受益于①富阳本部和清园生态开始实施新的《煤热价格联动机制》并上调供热价格,②下游行业(造纸、化工、医药等)回暖,供热需求逐步增长,公司热电联产机组收入高增可期。另外,2017  年上半年公司新增污泥日处置能力1,000  吨,截至目前已形成生活垃圾处理能力1,000  吨/日,污泥处置能力7,000  吨/日,“固废+热电”协同发展,具备业绩增长潜力。
        投资建议:暂不考虑非公开发行摊薄效应,我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.52、0.64  和0.77  元,给予公司买入-A  建议,6  个月目标价为15.6元,相当于2017  年30  倍的动态市盈率。
        风险提示:煤炭价格上涨风险、项目进度不及预期

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