事件简述
        2017  年8  月30  日，中国最大的幼教集团之一-红黄蓝儿童教育科技发展有限公司向美国证券交易委员会提交了IPO  申请文件，  计划在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，筹集不超过1  亿美元资金，股票代码为“RYB”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        行业观点
        幼儿园市场受益全面二孩政策2018-2019  或显著体现，3-10  年整合期龙头优势持续凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018-2019  年，受益于全面二胎2016  年带来的新增人口红利，幼教市场有望迎来实质性增长。①一方面，对于现有的存量园所，潜在入园人数的增长，供需的进一步倾斜，使得现有存量园所招生、整合等都变得更加容易。②另一方面，需求的实质性增长，新增园所的需求提升有利于新增园所的开办。我们认为，叠加民办教育促进法的放开，未来3-10  年或为幼儿园行业的大发展期+整合期，整合期过程中，幼教龙头企业的优势将会持续凸显，管理能力和品牌效应会带来可观溢价，看好红黄蓝未来发展。
        公司经营情况深度分析
        幼儿园+亲子园+加盟服务，提供0-6  岁一体化幼教服务。红黄蓝旗下的园所由幼儿园及亲子园构成。幼儿园为2-6  岁儿童提供高质量教学服务，亲子园则与其相辅相成，为0-6  岁儿童提供课外课程教学，增加产品多元性。二者可发挥协同效应，打造红黄蓝幼教品牌。此外，红黄蓝同时提供加盟服务，为幼儿园&亲子园加盟园提供教材、课程、管理、培训等多方面服务。
        全国布局，品牌强势。红黄蓝以直营为根基，以加盟为延伸，实现全国业务布局，截止2017  年6  月30  日，红黄蓝有幼儿园直营园80  个，加盟园175个，853  个亲子园（主要为加盟），遍布全国30  个省市307  个城镇。其中，直营幼儿园遍布全国17  个省市，而北京是公司的根据地，公司在北京拥有24  家直营园。
        直营为根，加盟为枝，保证质量，加速拓展。红黄蓝在经营模式上采取直营+加盟结合的模式，有助于其利用自身特色课程及品牌知名度，迅速扩张。
        ①公司秉持以直营为根基的思路，直营幼儿园占营收比例为72%，且呈持续上升趋势，确保公司具有长期品牌价值。②公司近年来发展迅速，直营园由2014  年的50  所，增长至2016  年的77  所，加盟园则在同期由66  所增至162  所。园所扩张的同时，学生数量也持续增长，2016  年底直营幼儿园有1.79  万学生在园（2014  年为1.06  万人），近年来红黄蓝在园人数保持着年均约30%的增长率。
        直营园高端定位，收费持续增长。红黄蓝直营园定位高端，2016  年平均直营园单园收入为95  万美元/年（约人民币640  万/年），且2017  年呈增长趋势，预计2017  年单个直营幼儿园收入达115.5  万美元/年（约人民币780  万元/年）。直营亲子园数量呈现缩减趋势，2016  直营亲子园园均收入约为51万美元（约344  万/年）。
        营收净利双增长，仍处于快速发展期。红黄蓝近年来逐渐进入收获期，2016年实现营收1.09  亿美元（同比增长32%），扭亏为盈实现归母净利润650.5万美元。2017  上半年营收0.64  亿美元（同比增长30.93%），  归母净利润532.7  万美元（同比增长26.47%）。2017H1  的毛利率20.27%（16  年底为  15.57%），净利率8.28%（16年年底为5.99%）皆呈逐年上升趋势，目前公司仍处快速发展期，各项盈利指标有望持续改善。  
        轻资产运营模式，扩张性较强。公司固定资产水平不算太高，且主要是机动车辆（占总固定资产82%），家具固定装修等，反映出公司为轻资产运营模式，未来扩张性较强。  
        所得税情况：几乎足额缴税，不存在相关政策风险。公司2016年开始盈利，2016年、2016H1及2017H1所得税率分别为26.18%、26.19%及26.28%，26.19%，26.28%。我们认为，公司可视为足额缴纳所得税，不存在相关政策风险。  
        风险提示：上市结果仍存在不确定性