政策指引+双积分政策驱动,市场空间得强有力支撑
依据国家新能源汽车政策指引及双积分计算方法我们测算2018 年新能源汽车产量可达97 万辆(2017 年约为66 万辆)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020 年国内新能源汽车总产量有望到达200 万辆;
在新能源汽车需求拉动下,2018-2020 年动力电池需求可达52.89、74.97 及120.85,年复合增长率高达32%,其中三元电池需求92.6吉瓦时。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
发展模式各异,未来组织模式或将界限模糊、相互渗透
当前动力电池行业主要包括三种发展模式:以宁德时代、国轩高科为代表的多方合作模式,以比亚迪为代表的垂直整合模式,以沃特玛为代表的产业联盟模式。多模式齐头并进,其落脚点均在于纵向产业链延伸,我们判断未来动力电池产业链日益紧密,当前的三大动力电池发展模式或将趋同,界限逐渐模糊。
行业格局雏形已现,关注下游客户粘性较高标的
经过近年来行业发展洗牌,动力电池行业格局初步形成:宁德时代、比亚迪、国轩高科、沃特玛前四大企业行业地位较为巩固;力神、亿纬锂能、孚能科技、国能等企业作为第二梯队,下游客户拓展顺利,电池性价比高。
展望未来,前四大的格局将维持稳定,6-10 位的企业将展开激烈角逐,下游配套稳固、技术领先的企业或成为最终赢家。
三元趋势已现,各企业研发落地为核心竞争力
《中国制造2025 》明确了动力电池的发展规划, 2020 年电池单体达到350Wh/kg,电池系统能量密度达到300瓦时每千克以上。
相较于磷酸铁锂,三元电池能量密度提升空间更大,而随着上游材料的进步,高镍三元将成为发展趋势。预计未来,乘用车和专用车将以三元电池为准,因客车对能量密度敏感度较低,将以磷酸铁锂为主。
推荐标的
1)国轩高科:延伸上下游提高盈利能力,客户拓展顺利巩固龙头地位;经过前期调整,公司股价已处于低位,且已经反映了悲观预期,而随着三四季度新能源汽车产销量同环比改善,公司业绩有望步入上涨通道;2)亿纬锂能:进步最快的动力电池供应商,推荐目录搭载车型数量已经占用一席之地,尤其是专用车领域排名第二;传统业务也于今年实现大幅增长;3)创新股份:收购上海恩捷进军高景气湿法领域,产品实现质与量双升。