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研究报告:联讯证券-策略周报:经济回落初定,股市借机修正,蓄力为长牛慢牛-170917

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-18 14:25:38
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱俊春,殷越
研报出处: 联讯证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,657 KB 分享者: go****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        经济回落初定,经济预期修正幅度有限    
        本周8月经济数据出炉,延续7月经济数据的全面回落态势,无论投资、消费、出口,或者工业生产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】标志着上半年经济上行期的结束,昭示了下半年经济将有所回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但这种小波动应无碍前些年经济L型快速下滑后的水平企稳。  
        经济预期方面,1)下半年以来,出口的回落和制造业投资的低增长,与市场对海外经济的复苏预期略有差距。2)房地产投资作为8月经济数据中少有的还过得去的部分,预期不高是因为地产销售持续回落,在此背景下补库力度和金九银十的地产销售情况值得密切关注。3)基建投资增速有明显回落,但周五盘后国务院发布激发民间投资活力的相关意见,其中还涉及鼓励民间资本参与PPP合作项目,基建稳定经济的作用不应低估。  
        综合而言,下半年经济回落态势已无可避免,只待市场预期有所适应。市场预期本身并不高,最近情绪高涨主要表现在,1)两融余额不断走高,主题概念活跃,2)股市上涨过程中,伴随商品价格上涨的周期热潮,3)少数卖方"经济新周期"、"朱格拉周期"的声音喧嚣。  
        股市借机修正,周期板块遇短期扰动,中长期逻辑未变    
        周期股的上涨逻辑开始出现裂痕:一方面因为宏观经济走向引起需求回落担忧,另一方面商品价格波段式上涨至反弹新高后正面临调整压力。银行股的上涨逻辑也出现裂痕:作为受益于中上游行业资产负债表修复的后周期行业,周期落则银行落。  
        以上作为近期市场回调的一些客观解释,但是拉长时间看,周期板块上涨主要看供给而非需求,因此需求波动仅对股价造成短期扰动,只要供给侧结构性改革下中上游企业盈利能力的修复常态化,中长期逻辑未变。银行股除了作为后周期行业,本身具备的低估值仍是中长期投资者的偏爱。  
        整体市场调整中见稳健,长牛慢牛依然可期    
        在市场上行突破3300点整数关口过程中,银行保险等蓝筹权重股起到了很好的引领作用。因此在3400一线遇阻、从而阶段休整的过程中,股市大幅回撤的理由不足。  
        从本周市场表现看,在周期下跌、银行调整的过程中,地产、建材、家电、建筑等行业很好的起到了稳定市场的作用。  
        回顾16年以来,市场能够稳稳走出慢牛形态,来自于中国慢牛基因的形成,来自于新常态下这两年供给侧结构性改革的积极成果。基于长期逻辑,市场短期调整,亦调整有限。
        整体市场可能受困于仓位,短期或以震荡整理为主    
        本周另外一重大信号,因为经济数据出炉,而有所淡化,但不应忽视,那就是仓位。一是融资余额一路上行,创下今年新高,二是私募机构仓位逐渐上行,不乏重仓者。  
        在融资上升、私募加仓的背景下,市场在下半年有一些风格上的变化。首先是创业板迎来了16年以来难得的反弹行情,时间较长、反弹幅度较大。其次在指数修复之后,以人工智能、人脸识别、苹果产业链包括新能源汽车为代表的主题成长概念活跃。  
        融资余额的新高和私募仓位的上行,意味着最活跃资金的风险偏好已经显著提升,后续加仓动能可能有所不足。最近一两周的市场表现与之相对应。而本周有两大行业新闻相继推出,股价应声而起,一是苹果十周年新机发布,二是工业部正在制定燃油车禁售时间表信息透出。  
        结合市场此时碰上经济数据"墙",我们认为已经开始休整的A股,短期再创新高的概率偏小。在周期股普遍回调的背景下,仍然有相当板块支撑指数运行,亦可见市场的韧性所在。由此我们判断市场短期将主要以震荡整理的形式,消化经济数据、重新积攒上行动能。配置方面,建议核心资产在手,包括大金融、大消费。建筑、PPP可作为防御型品种纳入。  
        周末重大信息点评:国务院发布指导意见激发民间有效投资活力等    
        1、周五盘后,国务院发布进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见。看点有二:1)鼓励民营企业进入轨道交通装备、"互联网+"、大数据和工业机器人等行业领域;发挥财政性资金带动作用,加大对集成电路等关键领域和薄弱环节重点项目的投入。2)鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目,促进基础设施和公用事业建设。  
        适逢经济数据出炉且全面回落,特别是基建增速单月创下年内新低之际,鼓励民间资本参与PPP合作项目,有利于建立起后续基建对经济的支撑信心。此时重谈PPP,直接消除先前市场对PPP可能面临取消的重大顾虑。  
        鼓励创新中提到的互联网+、中国制造,均为2015年政府工作报告中亮点的延续,意味着政府经济团队的人事稳定,有利于十九大的顺利召开和后续经济工作的开展深入,对经济稳定有着更加宏观的意义。  
        落实到资本市场,建议关注以下投资机会:1)轨交装备领域的零配件公司,包括轨交门系统、刹车片。2)在工业互联网和消费电子领域均大显身手的识别领域,比如传感器、芯片。  
        2、下周四美联储公布利率政策声明。重点关注美联储资产负债表正常化进程,也包括对后续通胀的看法。  3、中美目前正紧锣密鼓准备特朗普总统年内访华(11月)。届时可重点关注网络安全等投资机会。虽然上周朝鲜再次发射导弹,考虑美国总统访华重大事件,半岛局势短期大概率仍然可控。  
        4、国企改革方面,维持先前判断,即上半年主题看区域,下半年主题看国改。上周初中国建材和中材股份两家港股上市公司股份合并,继去年两大央企宣布合并后的又一实质性步伐。布局三条主线:1)央企合并预期下的相关上市公司。2)年初所提七大重点混改领域。3)第三批混改名单出炉预期。  
        每周跟踪:8月宏观经济增速放缓,结构转型是亮点;半岛局势仍然紧张,建议关注黄金等避险资产;流动性:公开市场操作净投放呵护流动性,债市趋于平稳,偏股型基金仓位下跌    
        国内宏观:宏观经济增速放缓,但仍在‘L’型增长的横向部分窄幅波动,经济韧性还是很强,没有必要过分悲观。  
        海外宏观:美国8月零售销售环比降0.2%,8月工业产出环比降0.9%,均低于预期;9月15日朝鲜向半岛东部发射一枚导弹,建议仍关注黄金等避险资产。  
        流动性:公开市场操作净投放呵护流动性,债市趋于平稳,偏股型基金仓位下跌。  
        风险提示:投资有风险,入市需谨慎。  

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