平安观点:
8 月经济数据总体来看增长数据基本低于预期,而通胀数据略高于预期,市场似乎紧张于回落的固定资产投资和基建投资增速如何在需求端支撑当前周期品价格上涨的逻辑,又企盼于下半年上升的经济回落压力带来货币或财政政策的一些放松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的理解是,投资增速的回落也好(8 月 7.8%),M2 增速回落也罢(8 月 8.9%),都是经济加快转型的必由之路,通胀在供给侧改革的力度之下本就存在隐忧,表观需求的回落反而可以稍稍抑制价格进一步上升的压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)至于货币宽松政策实在不是当前宏观政策的发力方向。经济结构的变化对于中长期经济发展是有利的,短期的压力不应该成为市场悲观的理由。
经济数据的小幅回落本就是预期之内的事情,而且上半年高达 6.9%的经济增速对于全年年内经济稳增长的目标已经有了足够的基础,下半年继续推进供给侧改革,刺激政策不加大,环保政策继续加码是正常的结构调整手段,今年不推进又更待何时。金融数据的结构更有意思,新增信贷增速和新增社融增速仍高达 13.2%和 13.1%,和持续回落的8.9%的 M2 增速实难匹配(预计 2018 年新增信贷增速可能有较大幅度下降),但新增社融中前些年高速增长的影子银行融资大幅减少,新增信贷,债券融资和股权融资极成当前社融三大支柱(这可能是 2012 年以来最好的融资结构组成了),商业银行持续完成表外转表内的任务,资本市场也在发挥其正常融资功能。
当前 A 股市场的核心推动力是企业盈利增长,辅之以存量流动性逐渐增配预期风险回报仍合理的股票资产。当前经济和政策走势并没有改变这个大环境,对于流动性宽松的政策不建议放太高预期。随着宏观增长预期的弱化,周期品价格短期调整实属正常,但其并不改变供给侧改革之后周期行业盈利能力已经出现的明显改善,下半年混合所有制改革也仍将进一步落地。对于当前市场我们仍然强调成长板块的机会在增加,在经历了监管政策的系统性调整之后,成长类(尤其需要外延式并购推动成长)上市公司已经逐渐调整了战略方向和业务策略(包括融资策略),盈利预期的调整也已经将近两年,未来对于主营业务占据行业领先地位的成长公司市场将给予较高的估值溢价。
板块配置上我们仍推荐周期板块和 PEG 相对合理的成长板块,行业上建议增配煤炭、有色、计算机和通信。另外新能源汽车产业链和人工智能持续推荐。建议关注标的:酒钢宏兴、登海种业、东方国信、汉得信息、杉杉股份、华友钴业、北方稀土、中国国航、新华保险、东方证券。
风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。