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研究报告:国都证券-策略周报:经济趋缓,风格切换-170918

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-20 08:06:57
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 2,205 KB 分享者: kat****bu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点:  
        1、基本面:经济增速趋缓,但仍具备平稳与韧性支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业投资消费三大经济增速连续两个月悉数回落,预示经济由上半年的稳中有升转为下半年的稳中趋缓;8  月经济超预期下行,主要系环保限产、房地产后周期消费转弱、财政支出透支受限及全球经济复苏动能趋缓所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,展望四季度,经济仍具备平稳与韧性支撑,三季末月度数据存在反弹可能,四季度经济放缓节奏与幅度将缓慢温和,主要依据在于:  一是地产库存快速去化后,楼市低库存下房地产投资增速回落缓慢;二是积极财政政策下,财政支出季末仍可加码发力,阶段性提振助稳基建投资增速;三是全球经济仍处于复苏中后期阶段,整体外需虽减弱但仍偏稳。
        2、政策面:仍稳字当头,维持紧平衡以促使资金脱虚向实。近两月经济持续显著回落,结合目前银行超储率偏低、资金面阶段性趋紧等压力,市场上降准声音时有浮现;然而,从近中期内外部环境考虑,预计稳健中性的货币政策基调难调整。同时,央行通过以OMO、MLF、PSL  等“削峰填谷”的对冲性操作策略,及货币与财政政策协调对冲,维持资金面紧平衡,以推进经济温和去杠杆,引导金融机构优化资产负债期限结构,维护银行体系流动性基本稳定。同时,维持资金面紧平衡,稳步推进落实去杠杆目标,政策强化资金脱虚向实趋势明确。
        3、外部风险:美联储议息会议与特朗普税改计划揭晓在即,关注美元阶段底部反弹带来的压力。今年以来,受特朗普执政无序、新政进度远不及预期,使得美元持续回调逾10%至近三年低点,而弱势美元成为今年新兴市场显著领涨的重要驱动力之一;同时,受核心通胀持续回升乏力,且率先引领全球经济复苏的美国经济增长动能呈现减缓迹象,因而下半年以来市场对于美联储年内第三次加息预期下修。未来一周内,9  月美联储议息会议、特朗普税改计划细节将相继揭晓;若美联储前瞻指引12月加息概率上升、且缩表启动在即,同时美国税改达成共识,则有望继续提振美元自底部阶段反弹,美元触底反弹,非美汇率则普遍承压,对于人民币汇率、新兴市场或构成压制。
        4、市场判断:股指高位盘整。一从股市自身运行节奏判断,市场持续温和反弹四个月逾一成后,尤其近两月资源周期、成长主题轮番显著补涨后,短期结构性牛市轮动机会已较为充分挖掘,当前市场缺乏可持续的明确领涨主线,且近期轮番活跃的科技主题板块降温,市场赚钱效应下降,大小盘指数均转为窄幅盘整。二从驱动因素来看,国内经济数据连续两月放缓,基本面不及预期,且近期美元存在阶段触底反弹、资金面阶段趋紧压力上升,共同使得股指反弹动力阶段减弱。当然,当前基本面仍平稳、资金面预期稳定、金融监管政策温和有序,统筹协调中政策风险下降,且十九大召开前夕金融维稳预期坚定,因而股指回调空间有限,预计股指高位盘整为主。
        5、风格判断:短期重回价值蓝筹。前两月价值蓝筹高位盘整、成长周期显著补涨后,短期股指步入高位盘整期,而经济数据不及预期,市场风格或重新回归至低估值稳增长的防御性板块,短期风格或重新回到次高端白酒、大金融、房地产、建筑、家电等价值蓝筹。周期板块方面,8月数据再次低于预期,以及美元持续下跌后底部反弹,共同使得国内外工业大宗震荡下行;且上游工业品产量增速连续下滑并转负,供需两端的量缩,价涨不牢靠,因而上游资源周期板块需要释放回调压力;下阶段反弹,或需要9月份投资工业数据企稳反弹,叠加三季报业绩靓丽催化。成长主题方面,补涨动力阶段已衰减,近期科技主题股轮番活跃后,个股阶段收益已相当可观,受成长股整体业绩增速趋缓而估值中枢仍偏高制约,短期获利了结动能正上升,且IPO发行常态化下近期温和提速放量,共同使得成长主题股补涨动力正衰减。
        6、配置建议:短期风格或切回至价值蓝筹,中期均衡配置行业龙头。目前行业板块的结构性分化行情趋于收敛,风格间风险收益比趋于均衡,短期风格或重回价值蓝筹,建议深度挖掘业绩估值匹配的板块与个股,以券商(近期两融与经纪业务回暖明显,IPO温和提速、松绑股指期货)、房地产、建筑建材、医药零售、旅游、食品饮料、家电等板块中的蓝筹为主。同时,国企混改有序突破、雄安新区规划即将出炉下,国企改革与雄安新区两大主题可继续参与深挖。
        中期重点布局白马成长股,包括人工智能、电动汽车、国产芯片、传媒、5G、现代服务业、环保等板块内的成长龙头或超跌优质个股。
        主要风险:美元触底反弹,经济下行超预期、金融风险化解处置过猛、地缘政治局势不确定性。。

        

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