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农林牧渔行业研究报告:安信证券-农林牧渔行业第38周周报:农业将进入政策密集发布期,重点关注种植链-170917

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2017-09-20 11:19:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李佳丰
研报出处: 安信证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,586 KB 分享者: cd****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周观点
        一、CPI  走高,怎么看后期猪价?
        2017  年8  月份CPI  环比回升0.4%,同比上涨1.8%,涨幅高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】猪肉在食品类的占比约9%,猪肉在整个CPI  的比重中占约3%  ,猪价走势对CPI  影响至关重要,以下是我们对生猪价格未来一年走势的判断:
        ①9  月-11  月:震荡下行为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6  个月,因此领先生猪出栏量约6  个月。据草根调研,仔猪饲料销量自3  月份开始上涨至6  月份,3  月份仔猪饲料销量较2  月上涨约30-40%,4-5  月份销量高位震荡,5  月份仔猪饲料销量同比增长约150%,我们判断9  月份开始生猪出栏量有望加速,猪价至11  月以震荡下行为主。
        ②春节前:大概率上行。旺季到来,需求端向好,经销商积极备货,猪价有望上行。
        ③节后:小幅下调。节后淡季下行约两个月至4  月,正常年份来看,春节后需求走弱,猪价下行约两个月,下调幅度约5%-20%(07-17  年,10  年间仅08  和11  年节后价格持平,剩余8  年节后猪价均走弱约两个月)。
        ④18  年下半年:有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰,存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素,年初至今,母猪淘汰量持续上升。近期,随着环保督察组进驻各省市,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据草根调研,16  年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017  年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14  年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,能繁母猪存栏影响9  个月后生猪出栏,明年下半年猪价有望迎来较强反弹。
        环保影响养殖户积极性,供给端受到到抑制。根据我们草根调研,近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停,对养殖户造成多方面的影响:首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能;其次,环保高压限制拿地扩张规模;再次,环保趋严影响养殖户积极性,产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端,以养猪为例:
        ①因环保因素拆迁、关闭,造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。据草根调研反馈,目前禁养区母猪流向有两种:屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例,禁养区母猪占该县存栏量30%,通过屠宰直接淘汰约占30-40%,导致新蔡县母猪存栏下降约10%左右。
        ②环保拆迁后,养殖户无处可补栏。根据草根调研,部分政策不明朗地区,政府不给中小养殖场批地,养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。
        ③环保高压,禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望,减缓补栏。
        17  年环保进程加速,畜禽养殖业逐渐进入环保高压期。2015  年“水十条”规定2017  年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场(小区)和养殖专业户;2016  年4  月全国生猪生产发展规划(2016-2020)将全国生猪养殖划分为四个区域;2016  年5  月畜禽养殖禁养区划定技术指南明确规定禁养区划分依据;2016  年11  月“十三五”生态环境保护规划再次重申2017  年底依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场(小区)和养殖专业户。截止目前,除了四川、湖南为未公布明确完成时间,广西省预计2018  年底完成,其余各省预计均在2017  年前完成禁养区畜禽养殖场(小区)关闭、搬迁。
        近期环保趋于严格,下半年可能更严格。目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度,以四川为例,近2-3  个月公布了更新了接近10  个县/市的完成进度:眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务,乐山沙湾区关闭率73.28%、井研县8  月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率40.4%(协议关闭签订率86%),闽中市8  月初全市关停率78.5%,通川区关停率49.07%,富顺县关停率23.7%。据我们草根调研,今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区,目前第四批中央环境保护督查全面启动,督察组分别进驻吉林、浙江、山东等8  个省份,实现对全国31  个省份的全面覆盖,预计环保审查下半年可能更严格。
        环保审查日趋严格,畜禽肉价有望持续高位。近2-3  个月,各省环保力度增强,预计下半年禁养区搬迁、关闭审查更加严格,禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强,供给端受压制,在环保高压下,我们认为猪价有望维持中高位震荡。若下半年环保力度超预期,能繁母猪超预期下降,则不排除改变猪周期走势,明年下半年或迎来猪价上涨。
        ■投资建议:
        猪板块重点推荐:温氏股份、牧原股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农等。
        鸡板块推荐:圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份,其次新希望、禾丰牧业等。
        鸭板块重点推荐:华英农业。
        ■风险提示:环保力度推进不达预期。
        

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