一、事件概述
        近期，耐威科技发布公告：1）完成2017  年股权激励计划限制性股票首次授予登记，首次授予限制性股票数量264.95  万股，授予日为7  月27  日，上市日期为9月21  日，每股25.63  元；2）控股子公司耐威智能与全资子公司青州耐威签订了《投资协议书》，拟共同出资设立青州耐威智能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        股权激励计划完成登记，解锁条件高，公司成长潜力大
        1、根据公告，首次授予的激励对象人数为42  名，包括公司副总经理（44.8  万股）、董秘（21  万股）及40  名核心员工（199.15  万股）；预留权益为96  万份，其中预留限制性股票的数量为67.20  万股，预留股票期权的数量为28.80  万份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、首次授予的限制性股票解锁比例分别为40%/30%/30%，解锁条件为：1）2017年营收比2016  年增长不低于50%；2）2018  年营收、归母净利润比2016  年增长分别不低于100%、50%；3）2019  年营收、归母净利润比2016  年增长分别不低于150%、100%。
        3、我们认为，公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广，解锁条件高，公司成长潜力大；同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合，将调动员工主观能动性，为公司长期发展打下基础。
        国家战略支持MEMS  产业，智能传感时代来临，MEMS  业务具备稀缺性和成长性
        1、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428  股，拟募集资金不超过20  亿元，其中，国家集成电路产业基金认购金额不超过14  亿元、杭州溯智认购金额不超过4  亿元、杨云春认购金额不超过2  亿元。
        2、募集资金用于建设月产能3  万片的8  英寸晶圆MEMS  国际代工线（拟投入募集资金14  亿元）和年产能30466  台/套航空电子产品研发及产业化项目（拟投入募集资金6  亿元），现申请材料已于2017  年7  月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8  英寸MEMS  国际代工线建设项目”。
        3、我们认为，公司拥有全球领先的MEMS  代工制造工艺和产线运营经验，是国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）在MEMS  领域的三大战略投资标的之一，将受益大基金的战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将填补国内多种MEMS  器件规模制造领域的空白，将提升国内MEMS代工水平，并打开公司长线成长空间。
        设立青州耐威智能，推动无人系统、航空电子等业务发展，完善产业布局
        耐威智能拟分期投入999  万元投资青州耐威智能，持有其99.9%的股权，青州耐威拟投入1  万元，持有其0.1%的股权。我们认为，本次投资青州耐威智能将有望借助山东青州的政策条件，推动无人系统、航空电子等业务发展，有助于进一步完善产业布局。
        三、盈利预测与投资建议    
        公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向"器件-产品-系统-服务"方向演进。  
        考虑实施股权激励的影响，预计2017～2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元，基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性，可给予公司2017年65~70倍PE，未来6个月的合理估值为46.80～50.40元，维持公司"强烈推荐"评级。  
        四、风险提示：    
        1、MEMS代工生产线进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。