8月份，社会融资规模增量为1.48  万亿元，分别比上月和上年同期多增2594亿元和186  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中直接融资占比下降较多，主要源于企业债券净融资额从上月的2840  亿元大幅降至本月的1063  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        金融去杠杆和资金“脱虚入实”继续取得成效：强监管导致影子银行表外融资向银行表内融资转变，间接融资规模比重整体提高，表外融资规模占比呈下降趋势，流入房地产市场的资金增速出现明显下降。
        但是，整个社会资金分配结构仍在向居民部门加杠杆购房和基建投资倾斜：一是在广义社会融资规模（社会融资规模+政府债券发行）中，2017  年以来，社会融资规模中的银行贷款占比呈整体提高趋势，其中在中长期贷款中，居民户中长期贷款占比提高趋势明显，而非金融企业中长期贷款则相反，这表明居民部门仍在加杠杆购房，近期监管部门对短期贷款中通过“消费贷”、“房抵贷”等渠道违规进入房地产市场资金的查处，也证明居民部门加杠杆的步伐并没有停止，而实体企业中长期贷款资金受到明显挤压；二是年初以来广义社会融资规模中的政府债券发行量比重，尤其是地方政府债券的发行量占比持续提高，这有利于基础设施投资资金来源的保障。但从整个社会资金分布格局看，当前资金分配结构仍在向居民部门加杠杆购房和基建投资倾斜，证明经济增长仍然依赖于房地产和基建，经济结构调整任重道远。
        房地产价格指数仍将继续下行：新增居民中长期贷款增速是房地产价格指数的领先指标（领先1-3  个季度），前者已连续3  个月下降，预示未来房地产价格指数仍将继续下行。
        未来货币供应量M2  增速仍将小幅下降，但将渐趋企稳，且大幅下行阶段已经过去：8  月M2  增速的继续回落，一是8  月基数较7  月大幅下降1.3%；二是金融体系降低内部杠杆的反映，金融机构主动调整业务降低内部杠杆，导致其资产增速从2016  年初的16%降至今年7  月的10.5%。展望未来，9  月份M2翘尾因素仍将较8  月下降0.4  个百分点，在去杠杆取得初步成效的基础上，预计9  月M2  增速仍将小幅下降。
        年内流动性将不松不紧，降准无望，维持年内利率中枢已大概率见顶的判断：在上半年金融去杠杆取得初步成效的基础上，未来央行不太可能重新放松流动性，而仍将维持流动性不松不紧状态，继续去杠杆，利率下行空间有限。由于房地产和基建仍然主导着我国的经济周期，并且企业利润率增速与房地产投资增速同步性很强，在下半年房地产投资增速继续下降的趋势下，未来企业利润增速也将下降，将制约市场利率的上升空间，并且前期利率中枢提高对实体经济的影响具有滞后性，将在下半年逐步体现出来。因此，实体经济不支撑利率水平的继续上升。
        风险提示：宏观经济下行过快、政策变动风险。