一、事件概述
        近期，我们调研了公司，与公司管理层就公司的经营情况、发展战略等进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        深耕偏光片领域，引领国产化替代
        公司专注于偏光片产品的研发、生产和销售，是国内偏光片领域龙头企业，主要产品包括TFT  系列偏光片和黑白系列偏光片两大类，主要客户包括合力泰等模组厂商以及京东方等面板厂商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从行业来看，偏光片市场长期被日本、韩国等厂商把持，国产化率较低。而公司是国内极少数具备TFT-LCD  偏光片技术和生产能力的企业之一，一直致力于偏光片的国产化。我们认为，偏光片产业国产化替代空间大，公司技术领先，具有较大的增长潜力。
        小尺寸优势明显，大尺寸市场空间巨大
        1、公司目前产品主要集中于生产手机、电脑等中小尺寸用偏光片产品。中小尺寸产品有对光学指标、机械性能等要求较高，因此毛利率相对较高。受益于国产智能手机品牌的崛起，国内中小尺寸TFT-LCD  用偏光片市场稳步增长，公司中小尺寸偏光片产品也迎来较好的发展时期。我们认为，在中小尺寸TFT-LCD  用偏光片领域，客户的个性化需求高，公司在服务和成本控制方面相较于国外厂商优势明显，并且技术水平国内领先，看好其市场占有率的进一步提升。
        2、大尺寸TFT-LCD  用偏光片相较于中小尺寸，毛利率较低，但是市场空间大。从全球偏光片市场看，大尺寸TFT-LCD  用偏光片占据整个偏光片市场的90%左右。我们认为，随着公司产能的扩充，以及国内高世代面板产线的投产，大尺寸TFT-LCD  用偏光片也有望成为公司重要业绩增长点。
        静待产能爬坡，业绩高增长可期
        1、公司现有TFT-LCD  用偏光片产能450  万平方米，黑白系列偏光片产能120万平方米，产线位于深圳。近年来，产能瓶颈已经成为制约公司业绩高速增长的主要因素。2015  年12  月，公司收购合肥三利谱；2016  年10  月，合肥三利谱的一条宽幅（1490mm）TFT  生产线投产，产能为1000  万平米，目前产能利用率为20%-30%。另外，合肥三利谱目前正在建设一条宽幅1330mm  偏光片生产线，预计产能600  万平方米。公司IPO  募投项目正在进行项目初期工作，预计达产后将新增产能1000  万平方米。
        2、我们认为，从公司的产能扩充规划看，合肥三利谱1490mm  产线产能爬坡的完成将缓解公司产能压力，为公司业绩增长提供支撑；合肥三利谱1330mm产线和募投项目的建设和投产有望接力增长。
        三、盈利预测与投资建议
        偏光片市场进口替代空间大，国内面板产线投产带来增量空间。预计公司2017-2019  年的EPS  分别为1.46  元、2.60  元、3.63  元，当前股价对应的PE  分别为50  倍、28  倍和20  倍。考虑公司深耕偏光片领域，是国内极少数具备TFT-LCD  用偏光片生产能力的企业之一，未来几年产能扩充规划明确，业绩向上弹性大，给予年60～65  倍PE，未来12  个月合理估值87.60～94.90  元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        产能爬坡不达预期；募投项目推进不达预期；技术革新风险。