我们的观点与逻辑:
市场"韧劲"的基础在夯实
证监会8月15日发布题为《今年以来我国股市总体运行平稳》的文章:主要股指稳中有涨、市场波幅明显收窄、市场估值结构趋于合理、市场运行内在稳定性增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上述监管口径表明:股市稳定运行的基础在夯实,市场"韧劲"的基础在夯实。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经济"W"后半段下行,"韧劲"依然存在
历史上看,美元的弱势期一般都是国际经济的相对强势期,年初以来众币皆强而美元独弱,正是因为全球经济表现出共同向好的趋势,这也构成了国内经济韧性超预期的外部解释。内部看,去产能和环保督查对经济存在短期影响,但这是中国经济转型过程中必须承受的代价。经济平稳增长的基本条件没有改变。L型"W"的第二次下行,在四季度叠加了重要会议,经济"韧性"依然存在超市场预期的可能。
金融"去杠杆"还有下半程
为了迎接重要会议的顺利召开,稳定压倒一切,金融去杠杆在3季度暂时休兵。目前6.9%的GDP增速已经远超年度目标,为全年经济稳定打下良好基础,四季度经济难以滑出决策层的系统性风险底线。重要会议之后,内部风险释放窗口将再次打开,金融"去杠杆"会继续展开,其首要表现可能仍是业务回表的流动性冲击。
"韧劲"与"去杠杆"的交谊舞:重回确定性溢价
(逻辑推演过程见图19)
当前经济的内外部环境以及股票市场本身结构,皆具备了进一步体现"韧劲"的基础。因此,重要会议之后,需重视金融"去杠杆"下半程。届时需谨防市场"风险偏好"触顶,无论大蓝筹还是中小创,四季度超额收益大概率重回确定性溢价。
经济与市场的"韧劲"趋好,金融"去杠杆"的压力就会进一步,反之亦然。这是我们四季度择时与判断市场风险偏好的逻辑主线--"韧劲"与"去杠杆"的交谊舞:重回确定性溢价。
四季度市场结构"预期差"的判断:周期龙头调整之后再续升势?一线地产调控政策与销量同步见底?海南区域政策超预期?
四季度结构机会的确定性:商业化拐点上的新技术
新能源汽车从补贴与资源约束驱动向技术驱动的演进(燃料电池、智能化、轻量化);3D 视觉为移动端AR 崛起奠定条件
四季度策略投资组合:大洋电机、海南高速、均胜电子、水晶光电、博世科、世联行