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研究报告:民生证券-宏观固收利率思考系列:符合预期的缩表恐难带来超预期的强美元-170921

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-25 14:01:01
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 管清友
研报出处: 民生证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,519 KB 分享者: cin****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          9月FOMC会议:美联储维持利率不变,10月启动缩表  
          关于加息:美联储维持基准利率1%-1.25%不变,点阵图显示2017年内还将加息一次;美联储对长期利率预期低于近期目标利率,意味着此轮加息可能比预期要早一些结束;
        关于缩表:美联储宣布10  月份启动缩表,与6  月份会议公布细节一致;市场反应:缩表启动时间和细节符合市场预期,并未引发市场剧烈波动  
        美元影响:货币紧缩对美元影响空间有限,未来核心看欧元:缩表本身对美元pricein空间有限,随着欧洲货币政策转向的越发明朗,英、欧元修复动能的逐步释放,美元指数篮子主要权重货币的升值对美元产生贬值压力,需强烈警惕进一步下跌击穿均衡区间的可能性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        人民币影响:四季度人民币或进一步升值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前中间价定价公式是双因素综合考量,反映市场供求的因素(近期人民币持续升值触发人民币贬值预期的分化)+  反应外盘变化的因素(下半年美元难再强势)都将可能贡献四季度人民币升值动能。
            国内货币政策影响:货币政策的主动性和灵活性加强,联储缩表对央行货币政策影响不大。央行通过引入逆周期因子,加强对汇率定价的掌控,美联储加息和缩表对央行货币政策的外围掣肘减弱。为配合金融去杠杆以及考虑经济韧性下潜在通胀抬升的可能性,货币政策短期内难见宽松、中期难见收紧,仍将继续维持流动性温和平衡。
          美联储缩表计划及影响  
          缩表进程,每月100亿美元,五个季度共计缩4500亿美元:缩表起步阶段的上限为国债每月缩减60亿美元,抵押贷款支持证券(MBS)每月缩减40亿美元,此后的四个季度等额增加,直到国债达到300亿美元,MBS达到200亿美元。
            缩表规模对实质资产端冲击有限:美联储最终合意的资产规模在2-2.6万亿美元之间(对应年4000-5000亿左右的缩减额),整体缩减量占美国债券市场存量占比为1.7%,实质资产端冲击有限,市场更关注情绪层面是否一致以及联储的预期稳定性。
          缩表影响,从国际既往经验来看,缓和的被动缩表+清晰的情绪指引将会大幅降低对金融市场的冲击
          风险提示:    美联储加息幅度和速度超预期,美联储缩表进程超预期、美国经济数据超预期等        
        

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