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正泰电器研究报告:安信证券-正泰电器-601877-低估值,增长加速,新品、新材料、户用光伏亮点频现-171010

股票名称: 正泰电器 股票代码: 601877分享时间:2017-10-10 16:11:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓永康,傅鸿浩
研报出处: 安信证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 1,759 KB 分享者: 运****幄 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■低压电器龙头,业绩持续稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前已形成了“低压电器+光伏”双轮驱动的格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016  年12  月完成对同一控制的正泰新能源的收购,2016  年公司实现归母净利润21.85  亿元,同比增长22.2%,2017H1同比增长23.47%。
        ■下游配网投资、工业自动化增长加速,低压电器增长可持续,毛利率回升,建筑电器新产品投放加速增长。低压电器主要分为配电电器、终端电器、控制电器。配电电器方面,十三五期间配网投资预计将达2万亿元,2017  年开始配网投资加速,且公司市占率还有提升空间,预计保持较快增长。终端电器属于房地产后周期,预计未来两年稳定增长。控制电器主要和工业自动化需求相关,去年三季度开始,工业自动化市场由于工业复苏和产业升级,通用和专用设备工业增加值维持11%以上的增长,预计未来可持续。
        建筑电器是公司的新业务载体,LED  灯、智能家居、指纹锁目前需求较好,可保持较快增长。
        此外,上半年受原材料价格上涨影响,低压电器毛利率32.2%,同比略有下降,预计下半年随着价格向下传导,毛利率将逐步恢复。
        综上,我们预计低压电器板块未来可维持20%的增长。
        ■光伏电站运营奠定增长基础,户用光伏进入快速增长期。
        公司光伏板块主要是电站运营、EPC  和组件制造,收购时业绩承诺2016-2018  年扣非7.01  亿元、8.05  亿元、9  亿元。预计电站运营将带来主要增长点,目前装机约2GW,2017  年上半年新增0.22GW,预计每年新增0.5GW  以上。此外,户用光伏由于经济性向好,2017  年增长较快,1-8  月,全国户用装机超过1.7GW。公司利用低压电器渠道拓展户用光伏业务,预计公司今年可实现装机4  万套,成为新的增长点。
        ■智能制造、新材料持续推进。
        正泰先后获得工厂自动化的浙江中控信息  10%股权,收购在石墨烯电池领域领先,已产业化的西班牙  Grabat  Energy  公司10%股权,  2017年增资天津中能锂业有限公司  20%股权。
        ■投资建议:我们预计公司2017/18/19  年收入为232/267/311  亿元,增速为15%/15%/16%;归属母公司所有者净利润为28.3/33.5/40.3  亿元,增速为30%/19%/20%。看好公司低估值,业绩增长持续向好。上调投资评级至买入-A,6  个月目标价30.00  元。。
        ■风险提示:1)宏观经济下行,全社会固定资产投资增速不及预期;2)工业品原材料价格上涨过快;3)光伏组件价格下降过快;4)户用光伏推进不及预期;
        

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