■短期:黄鸡价格大幅提升,三季度业绩预计大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年受到H7N9 事件的影响,各地政府对活禽市场的管理日趋严格,部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加,致使活禽流通渠道受限,活禽产品市场行情整体持续低迷,销售价格跌幅超出预期,公司养鸡业务受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7 月份以来黄鸡价格从5 元/斤上升至今约8 元/斤,幅度超过60%,公司是国内黄羽肉鸡龙头,成本约5.5 元/斤,年出栏量约8 亿羽,黄鸡价格提升有望大幅改善三季度业绩。
■中期:猪价预计短期震荡,春节前旺季上涨,明年有望迎强反弹。
10-11 月份猪价季节性淡季,预计震荡为主,春节前猪价将迎季节性反弹。本轮周期由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素致使母猪产能持续低位。近期,随着环保督察组进驻各省市,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据草根调研,16 年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017 年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14 年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,母猪存栏影响9 个月后生猪出栏,明年下半年猪价有望迎来较强反弹。
■长期:养殖龙头具成长价值,以时间换空间
17 年上半年公司生猪出栏897.12 万头,同比增长11.46%,销售均重同比增加4.98 公斤/头,销售额约27.63 亿元,全年出栏有望达到2000w头,预计2018-2020 年公司猪出栏量2300、2700、3100 万头。3 年内猪价大概率反转,假设盈利高点年份单头盈利600 元/头,3000 万头对应180 亿利润,10-15 倍PE,1800-2700 亿市值,加上8 亿只鸡给予200亿市值,3 年内市值有望到2000-2900 亿。
■投资建议:我们预计17/18/19 年归属于母公司净利润50.8/70.4/75.1亿元,对应EPS 为0.97/1.35/1.44 元。6 个月目标价30 元,给予“买入-A”投资评级。
■风险提示:猪价走势不达预期。