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宇通客车研究报告:安信证券-宇通客车-600066-9月销量数据符合预期,看好Q4放量-171011

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2017-10-11 15:25:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 衡昆
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 921 KB 分享者: ib****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:据公告,宇通客车2017  年9  月销售客车7060  辆,同比增长+10%,环比下滑3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年1-9  月累计销量41234  辆,累计同比下降13%,与1  到8  月累计同比下降17%相比,累计同比下降幅度有所收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■看好公司Q4  销量释放,预计全年总销量打底6.6  万辆,新能源客车销量打底2.2  万辆。基于销量数据翘尾现象,假设后3  个月同比增速依次均为20%、10%、5%,则对应全年销量分别为6.9  万、6.7  万,6.6万辆,对应同比增速分别为-2.2%、-5.5%、-7.1%,即使悲观预期下,全年销量仍较为可观。根据工信部合格证8  月最新数据,若新能源客车后4  个月产量同比增速依次均为10%、0%、-10%,则对应全年新能源客车产量分别为2.5  万、2.35  万、2.2  万辆,对应同比增速分别为-5.5%、-11.9%、-18.3%,我们认为全年新能源客车销量(合格证产量基本等同于实际销量)下滑10%左右是大概率事件,下滑幅度或小于市场预期。
        ■2017Q3  累计新能源客车销量占比显著高于H1,带动H2  盈利能力提升。公司9  月累计总销量41234  辆,累计新能源客车产量为9168  辆(假设9  月产量与去年持平),则预计新能源客车销量占比为22.2%,较H1  14.4%的占比有显著提升,高毛利产品新能源客车占比提升将带动H2  毛利率提升。根据全年销量预测,预计2017  年新能源客车销量占比介于33.1%-36.3%,较去年的37.8%仅小幅下滑,或超市场预期。
        ■新能源客车板块推荐逻辑:到2018  年底前新能源客车行业有望持续向好,2017Q4  主看销量突破,2018  年看销量突破及单车盈利回升,宇通客车作为大中客龙头,将充分受益行业回暖。
        ■投资建议:预计2017-2019  年EPS  分别为1.78  元、2.13  元、2.32  元,对应PE  分别为14  倍、12  倍、11  倍。考虑2018  年公司销量、盈利双双提振,给予2017  年合理PE  17  倍,目标价30.26  元,给予  “买入-A”评级。
        ■风险提示:客车销量或不达预期;政策风险。

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