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聚光科技研究报告:国金证券-聚光科技-300203-公司深度研究:环监龙头转型综合服务商,受益环保垂直改革-171012

股票名称: 聚光科技 股票代码: 300203分享时间:2017-10-13 14:21:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,484 KB 分享者: bla****nz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        国内环境监测绝对龙头,  并购扩张能力强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017H1  营收9.90  亿元(+35.70%);归母净利1.01  亿元(+  19.15%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司已全覆盖环境监测产品,实现收入4.48  亿元(+16.9%),占比高达45%。另外高比例研发投入(10%以上)保障公司产品研发和技术储备。公司作为监测行业的龙头,接连收购安谱实验、华春环保;并收购荷兰VOCs  监测知名公司Synspec  优先布局VOCs  治理,中标如东  3.1  亿  VOCs  大单,在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下,未来两年30%以上的业绩增长可期。
        环保垂直改革促进监测行业空间达300  亿,其中大气、水质监测130  亿。“十三五”元年,国家又出台了环境监测数据弄虚作假行为处理办法,实施监测权上收,力图建立省级以下垂直监管体系,有效地加速监测行业变革,推动监测需求提升。我们测算,十三五期间大气质量监测站点新增2000个,空间20  亿;更新替换需求约10  亿;水质监测方面,截止2017  年9  月国控地表水监测点位已从972  个增加三倍至2767  个,未来的增长点在于:水质自动站建设及站点下沉,合计空间100  亿;同时污染源监测受益环保严查与垂改,空间有望提升。
        屡获PPP  项目(28  亿),转型环境综合服务商。1)PPP  项目:继2015  年底签订如东项目(总额3.1  亿元)、黄山项目后(3  月开工,年运维费1195万元),17H1  再获高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP  项目(总额约14  亿元,年运维费1154  万元)、广西区环境物联网(空气监测站)PPP  项目(总额1.33  亿、年度运维费649  万)。2)工业环保方面,冶金节能业务开拓成效显现:子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营10  年合同”(合计额1.53  亿);VOCs  监测项目如期进行,公司有望加速成为环境综合服务商。
        定增批文获取,发展进入快车道。公司于16  年8  月发布定增方案,并于2017  年7  月过会。公司拟以24.30  元/股,共募集资金7.34  亿元,全部用于补充流动资金,锁定期三年。募集资金到位后,1)将弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板(在手现金已由17  年初9.2  亿减少至17H1  的5.4  亿元);2)优化财务结构(H1  财务费用大幅增加1765  万,拖累业绩),因而资金优势将助力业绩高增。另外,在定增难度加大的背景下,公司的定增获批进度超预期,体现出公司战略规划契合管理层的思路,且受到政策和监管层的支持。
        投资建议与估值
        我们预计17-19  年公司EPS  分别为1.33、1.67、2.01,对应PE  为26、21、17  倍,维持“买入”评级。
        风险
        宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、应收账款过高的风险。
        

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