核心观点
        美国市场收益率上升很可能将导致长期债券的供给出现非线性增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        （1）美联储缩表、美国国债和MBS  的净发行额增加导致美国长期债券本身的供给将增长；（2）利率上升还将导致美国长期债券的潜在供给增加，主要原因是MBS，利率下降时，MBS  通常会被提前偿还，因此表现上更像是短期债券，利率上升则相反，MBS  需要更长的时间才能得到偿还，更像是期限较长的债券，并且利率上升与由此造成的MBS  潜在供给增加之间是非线性的；（3）MBS  是债券收益率上升的加速器，从这个角度来看，一个重要的风险是，美国国债的超额供给可能会导致国债收益率上升，造成长期证券供给增加，进而导致债券收益率进一步上升，形成恶性循环。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        美国的历史经验显示，美国30  年期国债收益率如果进一步升高将对住房市场造成不利影响。
        （1）目前美国抵押贷款利率与30  年期美国国债收益率的利差处于金融危机以来的均值附近，利率状况基本处于平衡状态；（2）如果30  年期美国国债收益率进一步上升，美国抵押贷款的市场利率将很有可能超过现有抵押贷款的实际利率，历史经验表明，一旦出现这种情况，美国的消费就会走弱，2000年、2006  年和2013  年都发生过这种现象。
        美国货币政策正常化过程中市场的反应与此前量化宽松期间的市场反应很可能是不对称的，对此投资者需要做好准备，并且这也决定了美国货币正常化的过程将出现波折。
        风险提示：市场对美联储缩表的准备不足；美联储缩表过程出现反复。