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        央行10  月14  日上午公布了9  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月份RMB  贷款+1.27万亿元，社融+1.82  万亿元，M2  YoY  +9.2%，M1  YoY  +14.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        信贷增长较快，金融对实体经济支持很大
        9  月新增贷款1.27  万亿（8  月为1.09  万亿，16  年同期为1.22  万亿），同比与环比均多增，信贷需求仍然较好。其中，中长期贷款占比达77%，信贷结构依然较好。社融作为衡量金融对实体经济融资支持力度的指标，前三季度新增已达15.7  万亿，预计全年将超18  万亿，对实体经济支持力度大。
        前三季度新增贷款达11.16  万亿，同比多增1  万亿。稳健中性货币政策之下，预计全年新增贷款13  万亿出头（16  年为12.6  万亿），年初以来的信贷投放节奏快于往年。预计四季度月均新增贷款7000-8000  亿元。
        住户端需求旺盛，企业信贷平稳
        9  月住户贷款新增7349  亿元，为历史第三高，住户信贷需求旺盛。其中，住户短期贷款新增2537  亿元，住户中长期贷款新增4786  亿元，住户短期和中长期贷款均维持历史很高的增量水平。与市场普遍预期住户短期贷款受消费贷监管整治影响较大不同，住户贷款增长强劲。
        9  月企业贷款新增4635  亿，环比略降，企业信贷需求平稳。其中，企业中长期+5029  亿，占比较高；票据贴现+44  亿，延续上月正增长趋势。我们强调，票据贴现转正为银行主动配置之结果，非信贷需求明显转弱导致。我们认为，额度偏紧之下，以及受地方政府融资规范等影响，四季度企业信贷或进一步走弱。
        9  月社融表外融资大幅好转，M2  增速回升至9.2%
        9  月社融1.82  万亿，融资规模大。9  月份企业债券净融资1318  亿元（与我们用wind  统计不到300  亿的结果相差大，也是我们社融预测偏差较大之主因），直接融资+1790  亿元，环比持平；对实体经济贷款+1.17  万亿。受贷款同比多增、社融增长强劲等影响，9  月末M2  增速显著回升至9.2%。
        委托贷款+776  亿,4  月以来首次大增；信托贷款+2406  亿，环比大增；未贴现银承+760  亿，环比大幅改善；表外融资大幅好转，结束4  月以来的低迷。
        投资建议：业绩反转趋势明确，维持“强于大市”评级
        A  股银行板块不良拐点明确，息差拐点初现，业绩反转趋势明确，有望支撑板块估值未来1  年上行至1.3  倍18PB，坚定看多。紧握四大行，首推农行；把握平安、北京等低估值且基本面改善的中小行机会。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。