投资摘要
● 田中精机的三步走:上市、收购、整合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】田中精机源于日本技术的数控自动化绕线机企业,创业上市以后,公司的主业变化不大,收入和利润有所下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年公司收购远洋翔瑞 55%股权,正式步入 3C 数控机床行业,近期公司拟收购其剩余 45%的股权。公司在整合方面最大的亮点:远洋翔瑞董事长成为上市公司总经理,股权激励进一步绑定上市公司和子公司,未来有望真正形成合力。
● 田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是 FPC 方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到 2025 年绕线机市场需求为 58 亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。
● 远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于 3D 玻璃渗透率的提高,我们预测到 2020年精雕机的市场空间为 68 亿元、热弯机的市场空间为 171 亿元。下游3D 玻璃企业新加入者不断,纷纷布局 3D 玻璃产能,投资计划已达 310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。
盈利预测及投资建议
考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019 年营业收入 5.94、10.35、13.1 亿元,归母净利润 0.49、1.84、2.46 亿元,对应的 EPS 为 0.70、2.04、2.72 元,对应的 PE 为 103、35、26.4 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性;
3D 玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性;
公司未在大客户上有突破。