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中材科技研究报告:天风证券-中材科技-002080-季报点评:玻纤保持高景气度,期待锂电隔膜业务贡献业绩-171017

股票名称: 中材科技 股票代码: 002080分享时间:2017-10-17 16:57:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄顺卿
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 469 KB 分享者: hyl****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        公司发布三季报,2017  年前三季度实现营收72.31  亿元,同比增长15.96%;实现归母净利5.99  亿元,同比增长77.16%,基本符合预期;EPS  为0.74元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度实现营收27.52  亿元,同比增长12.67%;归母净利  2.26亿元,同比增长242.46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度毛利率为28.19%,同比提高2.7  个百分点;净利率为8.74%,同比提高3.09  个百分点。
        公司利润水平大幅提升主要因为玻纤产能释放,产品量价齐升。公司募投的2  条10  万吨无碱璃纤维池窑拉丝生产线项目上半年建成投产,产能规模大幅提升,超过80  万吨,产销率接近100%,带动产量大幅提升,前三季度销售玻璃纤维53.6  万吨,同比增加29.78%。新点火产线具有技术优势,部分落后生产线也陆续完成设备升级,制造成本不断下降,毛利率达到历史高位28.2%。从产品价格来看,主要产品无碱粗砂三季度每吨上涨约200元。其他方面,受环保影响,中小生产企业关停较多,下游订单发生转移,公司作为产能规模前二的龙头企业正在加快出货速度,经营情况继续优化,三季度经营活动产生的现金流量净额,同比增加278.42%。行业供给受环保影响难有增量,库存水平也处于相对低位,下游建筑、交通、电子、风电等行业需求稳定,公司有望持续受益于行业景气周期。
        风电叶片市占率逆势提升,气瓶业务扭亏为盈。由于2015  年风电行业“抢装”行情,2016  年需求被透支,行业景气度处于下行阶段,国内风电装机增速趋缓。三季度销售风电叶片合计3,267MW,同比下降14.5%,但是公司积极调整产品结构,重点开发大型号、低风速叶片,与下游核心客户订单再创新高,市场占有率逆势提升,龙头地位稳固。2018  年风电并网电价继续下调,年底前可能迎来抢装行情,业绩有望得到改善。气瓶业务轻装上阵,前三季度销售CNG  气瓶合计11.9  万只,同比增长21.9%,整车市场占有率进一步提高。
        湿法锂膜投产在即,明年有望开始贡献业绩。山东滕州的2.4  亿平米/年锂电池隔膜项目首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,其余3  条生产线的设备也在积极安装及调试中。项目主要生产高端锂电隔膜,采用湿法锂膜技术,电池寿命和安全性得到极大提高,毛利率高达60%,下游新能源产业需求旺盛,现阶段主要依赖进口,替代空间巨大。产品已经获得比亚迪、CATL  等电池厂商认证,明年将成为新的利润增长点。
        投资建议:主业玻纤稳定增长,加上9  月两材合并,玻纤行业竞争格局或将改善。风电叶片和气瓶业务逐步向好,看好明年锂电隔膜业务贡献的高毛利业绩,预计  2017-2019  年EPS  分别为1.01、1.24、1.51  元,对应PE分别为25X、20X、16.5X,维持“买入”评级。
        风险提示:玻纤价格下跌,风电装机需求下滑,锂电隔膜业务不及预期。
        

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