研究随笔：银行的护城河是什么？
        近期我们回顾了护城河理论，即企业能够保持竞争优势应该具备何种结构性特征，该理论认为能够形成真正护城河的因素包括无形资产、转换成本、网络效应以及成本优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合护城河理论，我们分析了日常经常接触的行业——银行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        说起银行，大家都十分熟悉，生活中经常与银行打交道。银行是一门什么样的生意呢？银行的商业模式是经营风险，利润来源主要是净利息收入，其次为非息收入。我们逐项分析银行在无形资产、转换成本、网络效应以及成本优势上的特点。
        银行的无形资产就是其牌照和品牌。银行通过牌照，构建了行业的护城河，没有获得许可的机构无法吸收存款、发放贷款。但在行业内部，不同的银行竞争不可谓不激烈。我们经常听到在银行工作的亲友，说起拉储压力，达到一定额度就可以晋级等等。吸收存款的业务出现恶性竞争，价格就成为重要的因素，企业的品牌溢价就会降低，因为国内的银行对储户基本是刚性兑付，价格竞争最具吸引力。但是在细分领域，不同的行业也在形成自己特色，例如招商银行的私人银行、民生银行的小微企业业务。
        我们再来看看转换成本。关于银行转换成本，一个假设的场景常被提及，即储户很少经常换银行，因为更换缴费银行卡十分费时费力。我们先从使用的银行卡分析。从生活体验的角度看，我们最经常用的银行卡是工资卡，常用它来消费、缴费、还信用卡等等。随着互联网的普及，金融服务也开始数字化，通过手机和电脑能够满足大部分服务，且出现某种服务只有特定某几家银行卡能做的情况越来越少，回想一下我们都有多长时间没有去过银行了？那么工资卡到底用哪个银行，其实是管理层的决策，如果更换银行能够提供更好的服务，“费时费力”的环节是基层人员要处理的事情，决策层只需考虑到底哪家服务更好、受益更大。而对于优质客户，或许对手银行会简化其办理业务的流程或者提供其他服务，转换成本的护城河在减弱。
        网络效应是指企业产品或服务的价值，随着用户人数的增加而提高。从银行的业务来看，网络效应对银行的影响并不大，而且也受到互联网的冲击。在近十年前，银行业受到技术水平的限制，跨行、跨区转账仍然收取相当数额的费用。彼时，人们在汇款转账时会优先考虑同样的银行，为银行构筑了网络效应的护城河。但是随着技术的进步，以及其他支付手段的冲击，目前银行间转账的影响已经远小于从前，网络效应也有所削弱。
        银行的主要负债来自于储户的存款，在高杠杆经营过程中，低成本的优势会被杠杆进一步放大。我们上文说到，银行间的竞争，主要体现在吸收存款方面，而能够以低成本吸收存款，就能为银行构建一条宽阔的护城河。
        整体来看，银行的牌照构成了行业的护城河，而内部的细分品牌正在逐步形成，尤其是各个银行的特色服务，口碑的形成有利于行业在细分市场的发展。转换成本和网络效应的护城河或许已经早不如人们想的那么牢固了。而通过股东优势或者结合业务优势，获取低成本的资金，是银行业最为坚固的护城河。