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        10  月16  日，国家统计局公布了9  月物价数据：9  月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.6%，环比上升0.5%；全国工业品出厂价格（PPI）同比上升6.9%，环比上升1.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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        9  月CPI  同比1.6%，较上月下滑0.2  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期CPI  同比增速保持低位主要是因为猪肉同比增速的负面影响部分对冲了非食品价格的上涨，而本次CPI  增速的进一步下滑是由于季节气候变化错位引致的偶然性因素大于非食品中价格传导与医改效应升势所致。从CPI  的预测角度来看，根据季节性规律，猪肉价格和蔬菜价格将于10  月转而下跌，衣着价格继续上升但涨幅缩窄，教育娱乐服务价格向下回调；受季节性因素影响较小的分项中，预计蛋类价格、居住价格继续平稳上升，医疗保健和家庭设备价格升势保持强劲，原油价格预计后续升势不足。综合来看，预计10  月CPI  环比增速降至0.0%，同比增速升至1.7%。9  月PPI  同比6.9%，大幅上升0.6  个百分点，本次推动PPI  上涨的主要行业仍然是钢铁煤炭有色等过剩产能行业，而价格推升逻辑也仍是去产能大背景和环保督查带来相关企业限产停产的影响。年内PPI  走势超出我们此前的预期，一方面是此次供给侧改革的力度与持续性超出预期，二是环保限产等行政措施的出台具有不确定性，三是外贸的超预期与房地产投资仅仅温和回调，使得需求端并未显著回落。总体看，我们将全年PPI  增速上调至6.2。考虑到四季度基数大幅走高，PPI  同比大概率仍将有所回落，预计10  月PPI  环比降至0.5%，同比降至6.7%。
        9  月CPI  同比1.6%，较上月下滑0.2  个百分点。从同比的角度来看，食品分项同比-1.4%，较上月大幅下滑1.2  个百分点，非食品分项同比2.4%，较上月小幅上升0.1  个百分点。由此可见当前CPI  同比主要由非食品分项所支撑，而本次同比增速的下滑则是食品分项同比的进一步下滑拖累。今年以来食品分项同比增速持续处于低位的其中一个重要原因是当前仍处于猪周期下行区间而引致的高基数因素影响，9  月猪肉价格同比仍低至-12.4%，而本次食品同比增速的进一步下滑主要是受鲜菜价格同比大幅下滑10.7  个百分点所致，这主要是由于历年秋季气候转凉存有时间差异等偶然性原因；非食品分项今年以来持续保持超过2%的较高水平，其中医疗保健、娱乐教育服务和居住分项均是其中的重要支撑（增速均超2%），而从推升动能来源的角度来看，家庭设备和医疗保健两个分项值得高度关注，前者价格增速于今年开始明显趋势攀升，后者增速升势在今年继续延续幵出现加速（9  月更是大幅跳升1.7  个百分点），而其中的深层原因即分别是来自上游涨价的传导效应（家电是钢铁行业重要下游之一）和持续推进的医疗改革。综合来看，当前CPI  同比增速保持低位主要是因为猪肉同比增速的负面影响部分对冲了非食品价格增速，而本次CPI  增速的进一步下滑是由于季节气候变化错位引致的偶然性因素大于非食品中价格传导与医改效应升势所致。
        从环比角度看，9  月CPI  环比0.5%，上升0.1  个百分点，食品环比0.5%，增速小幅下滑，非食品环比0.5%，增速小幅上升，其中季节性因素引致蔬菜价格转而下滑、猪肉价格继续上升、衣着价格的转而上升（换季）、教育娱乐服务的转而上升（9  月开学），非季节性因素则包括如前所述的家庭设备类医疗保健价格的上涨、持续小幅上涨的居住价格、随原油价格波动的交通分项价格、和可能受环保督查影响的蛋类价格的持续上升。
        从CPI  的预测角度来看，根据季节性觃律，猪肉价格和蔬菜价格将于10  月转而下跌，衣着价格继续上升但涨幅缩窄，教育娱乐服务价格也将向下回调，受季节性因素影响较小的分项中，预计蛋类价格、居住价格继续平稳上升，医疗保健和家庭设备价格升势保持强劲，原油价格预计后续升势不足。综合来看，预计食品分项转而下跌，而非食品分项涨幅缩窄，预计10  月CPI  环比增速下滑至0.0%，同比增速上升至1.7%。
        9  月PPI  同比6.9%，大幅上升0.6  个百分点，PPI  环比1.0%，上升0.1  个百分点。9  月份PPI  走势与PMI  购进价格指数的继续扩大基本相一致。分行业来看，已公布的28  个行业中仅3  个行业环比下滑，而不管是从同比还是环比增速的绝对水平来看，石油、煤炭、黑色金属、有色金属、化工、造纸这几个行业都是最主要的推升动力所在，其中黑色金属况炼、有色金属况炼、有色金属开采、造纸、化学制品制造、化学纤维制造同比增速涨幅最高，分别为2.4、3.9、2.9、3.6、1.6  和1.4  个百分点。
        随着基数的上升，预计未来PPI  同比仍将下滑。本次推动PPI  上涨的主要行业仍是钢铁煤炭有色等过剩产能类保持不变，而推升逻辑也仍是去产能大背景和环保督查带来的相关企业的限产停产等行政措施，考虑到本次相关政策较强的力度与持续性，预计上述相关行业的工业品价格仍将保持相对强势，但从未来PPI  走势预测来看，考虑到四季度基数的大幅走高（翘尾因素也明显显示了这一问题，与9  月PPI3.8  的翘尾因素相比，四季度翘尾因素分别仅为3.1、1.6、0.0），PPI  仍将大概率趋势下滑。另外值得一提的是，当前上游涨价对下游的传导引发多方关注，不仅CPI  中家庭设备价格增速趋势攀升，同时造纸价格的上升也在近期引致快递提价（预计将逐步反映在CPI  服务分项中），但当前上游传导效应仍相对温和，家庭设备分项和教育娱乐服务分项同比增速分别仅为1.4%和2.3%；不过长期来看，如果传导效应后续显著推升CPI  增速，导致上游价格上涨的相关行政措施可能将会随之边际缓和。综合来看，预计10  月PPI  环比降至0.5%，同比降至6.7%。
        年内PPI  走势超出我们此前的预期，一方面是此次供给侧改革的力度与持续性超出预期，二是环保限产等行政措施的出台具有不确定性，三是外贸的超预期与房地产投资仅仅温和回调，使得需求端幵未显著回落。总体看，我们将全年PPI  增速上调至6.2。